hedgefonds

Een hedgefonds is een beleggingsfonds dat zwembaden kapitaal uit een beperkt aantal geaccrediteerde individuele of institutionele beleggers en investeert in een verscheidenheid van activa, vaak met complexe portfolio bouw en het risico management technieken. Het wordt beheerd door een professioneel management bedrijf, en vaak gestructureerd als een commanditaire vennootschap, vennootschap met beperkte aansprakelijkheid, of een soortgelijk voertuig. Hedgefondsen zijn over het algemeen onderscheiden van beleggingsfondsen als hun gebruik van leverage niet wordt afgedekt door de toezichthouders en onderscheiden van private equity fondsen als de meerderheid van de hedge funds investeren in relatief liquide middelen.

De naam “hedge fund” is ontstaan uit de gepaarde lange en korte posities, dat de eerste van deze middelen gebruikt voor het afdekken van marktrisico. Na verloop van tijd het soort en de aard van het hedging concepten uitgebreid, evenals de verschillende soorten investeringen voertuigen. Vandaag, hedge funds te betrekken bij een breed scala van markten en strategieën en maken gebruik van een breed scala van financiële instrumenten en risicomanagement technieken.

Hedge funds zijn alleen beschikbaar gesteld aan bepaalde geaccrediteerde beleggers en kan niet worden aangeboden of verkocht aan het grote publiek. Als zodanig zijn ze over het algemeen vermijd direct regelgevend toezicht, bypass licentie voorschriften voor beleggingsmaatschappijen, en werken met een grotere flexibiliteit dan beleggingsfondsen en andere beleggingsfondsen. Maar regelgeving aangenomen in de Verenigde Staten en Europa na de financiële crisis van 2007-08 waren bedoeld om de overheid toezicht op hedgefondsen te verhogen en te elimineren bepaalde leemten in de regelgeving.

Terwijl hedgefondsen bestaan al vele tientallen jaren, en steeds populairder geworden, groeit tot een van ‘s werelds grootste vermogensbeheerder klassen van 2014, , op basis van een rapport van Hedge Fund Research, gepubliceerd in oktober 2015, hedge fund-industrie activa gekrompen “met $ 95000000000-2870000000000 in het derde kwartaal, waardoor dit het slechtste jaar sinds 2008. Een van de best presterende hedgefondsen in 2014 – William Ackman ‘s Pershing Square Holdings portefeuille die ruwweg $ 20000000000 eerder in 2015 had – daalde met 12,6 procent in oktober tot $ 16500000000 in activa.

Hedge funds zijn meestal open-end en laat toevoegingen of onttrekkingen door hun investeerders (in het algemeen op een maandelijkse of kwartaalbasis). De waarde van een hedge fonds wordt berekend als percentage van het fonds intrinsieke waarde, wat betekent dat de stijgingen en dalingen in de waarde van de beleggingen van het fonds (en financieren uitgaven) direct tot uiting in het bedrag dat een belegger kan later intrekken.

Veel hedge fund beleggingsstrategieën streven naar een positief realiseren rendement op de investering, ongeacht of de markten stijgen of dalen (“absolute return”). Hedge fund managers vaak geld te investeren van hun eigen land in het fonds die zij beheren, die dient om hun eigen belangen af te stemmen op die van de beleggers in het fonds. Een hedgefonds betaalt doorgaans haar vermogensbeheerder een jaarlijkse beheervergoeding ( bijvoorbeeld 1% van het vermogen van het fonds), en een performance fee (bijvoorbeeld 20% van de toename van het fonds intrinsieke waarde gedurende het jaar). Sommige hedge funds hebben een aantal miljard dollar aan vermogen onder beheer ( AUM). Met ingang van 2009, hedgefondsen vertegenwoordigde 1,1% van de totale middelen en activa van financiële instellingen. met ingang van juni 2013, de geschatte omvang van de wereldwijde hedge fund industrie was US $ 2400000000000.

Inhoud

  • 1 Etymologie
  • Geschiedenis 2
  • 3 Top hedge funds managers 2015
  • 4 Strategieën
    • 4.1 Global Macro
    • 4,2 Directional
    • 4.3 Event-driven
    • 4.4 Relatieve waarde
    • 4.5 Diversen
  • 5 Risico
    • 5.1 Risicomanagement
    • 5.2 Transparantie en regelgeving overwegingen
    • 5.3 Risico’s gedeeld met andere soorten investeringen
  • 6 Kosten en vergoeding
    • 6.1 Vergoedingen betaald aan hedge funds
    • 6.2 Vergoeding van portefeuillebeheerders
  • 7 Structuur
    • 7.1 Domicile en belastingen
    • 7.2 Basket opties
    • 7.3 Beheerder locaties
    • 7.4 De juridische entiteit
    • 7.5 Soorten fondsen
    • 7.6 Zijzakken
  • 8 Verordening
    • 8.1 Verenigde Staten
    • 8.2 Europa
    • 8.3 Andere
  • 9 Prestaties
    • 9.1 Meting
    • 9.2 Sector-size-effect
    • 9.3 Hedge fund indices
      • 9.3.1 Non-investable indices
      • 9.3.2 Investable indices
      • 9.3.3 Hedge fund replicatie
  • 10 Debatten en controverses
    • 10.1 Systeemrisico
    • 10.2 Transparantie
    • 10.3 Links met analisten
    • 10,4 Waarde van de gemiddelde / variantie efficiënte portefeuilles
  • 11 Zie ook
  • 12 Aantekeningen
  • 13 Verder lezen
  • 14 Externe links

Etymologie

Het woord “hedge”, wat betekent dat een lijn van struiken rond een veld, is al lange tijd gebruikt als een metafoor voor het plaatsen van beperkingen op het risico. Vroege wilde specifieke investeringen tegen schommelingen algemene markt af te dekken door hedge funds het kortsluiten van de markt,. vandaar de naam : 4 Maar tegenwoordig veel verschillende beleggingsstrategieën worden gebruikt, waarvan vele niet “hedge risico”. : 16-34

Geschiedenis

Tijdens de Amerikaanse bull market van de jaren 1920, waren er tal van particuliere investeringen voertuigen beschikbaar voor vermogende beleggers. Van die periode de bekendste vandaag is de Graham-Newman partnerschap, opgericht door Benjamin Graham en Jerry Newman, die door werd aangehaald Warren Buffett in een brief 2006 aan het Museum of American Finance als een vroege hedge fund.

De socioloog Alfred W. Jones wordt gecrediteerd met bedenker van de term “afgedekte fonds” en wordt gecrediteerd met het creëren van de eerste hedge fund structuur in 1949, maar dit is betwist. Jones genoemd zijn fonds als wordt “afgedekt”, een term die dan vaak gebruikt op Wall Street aan het beheer van beleggingsrisico te beschrijven als gevolg van veranderingen in de financiële markten.

In de jaren 1970, hedgefondsen gespecialiseerd in één strategie en de meeste fondsmanagers volgde de long / short equity-model. [Verduidelijking nodig] Veel hedgefondsen gesloten tijdens de recessie van 1969-1970 en 1973-1974 beurscrash gevolg van zware verliezen. Zij ontvingen hernieuwde aandacht in de late jaren 1980. Tijdens de jaren 1990, het aantal hedge funds sterk toegenomen, gefinancierd met de rijkdom gemaakt tijdens de stijging van 1990 aandelenmarkt. De toegenomen belangstelling was te wijten aan de uitgelijnde rente beloningsstructuur (dwz gemeenschappelijke financiële belangen) en de belofte van bovenstaande hoge rendementen. In de komende tien jaar hedge fund strategieën uitgebreid met onder andere:. credit arbitrage, distressed debt, vastrentende waarden, kwantitatieve, en multi-strategie Amerikaanse institutionele beleggers zoals pensioenfondsen en endowment fondsen begon de toewijzing groter deel van hun portefeuilles aan hedge funds. [nodig citaat]

Tijdens het eerste decennium van de 21e eeuw hedgefondsen aan populariteit gewonnen in de wereld, en in 2008 de wereldwijde hedge fund-industrie gehouden US $ 1930000000000 in activa onder beheer (AUM). Echter, de financiële crisis van 2008 veroorzaakte veel hedgefondsen beperken investeerder opnames en hun populariteit en AUM totalen gedaald. AUM totalen kaatste en in april 2011 werden geschat op bijna $ 200000000000
0. Met ingang van februari 2011 61% van de wereldwijde investeringen in hedge fondsen afkomstig van institutionele bronnen. In juni 2011, de hedge funds met de grootste AUM was Bridgewater Associates (US $ 58900000000), Man Group (US $ 39200000000), Paulson & Co. (US $ 35100000000), Brevan Howard ( US $ 31000000000) en Och-Ziff (US $ 29400000000). Bridgewater Associates, had 70000000000 $ onder beheer met ingang van 1 maart 2012 Aan het eind van dat jaar, de 241 De grootste hedge fund bedrijven in de Verenigde Staten gezamenlijk gehouden 1335000000000 $. In april 2012, de hedge fund-industrie bereikte een recordhoogte van US $ 2130000000000 totale assets under management.

Top hedge funds managers 2015

In juni 2015 Forbes lijst George Soros van Quantum Groep van fondsen, Ray Dalio van Bridgewater Associates – ‘s werelds grootste hedge fund bedrijf in 2015 met de Amerikaanse 155.000.000.000 $ vermogen onder beheer in vergelijking met US $ 122.000.000.000 onder activa in 2011, Steven A. Cohen van Point72 Asset Management – voorheen bekend als SAC Capital Advisors, John Paulson van Paulson & Co., waarvan hedgefondsen vanaf december 2015 had $ 19000000000 vermogen onder beheer, in vergelijking tot $ 18000000000 in september 2013 en $ 36000000000 in het begin van 2011. David Tepper van Appaloosa management, Paul Tudor Jones II van Tudor Investment Corporation, Daniel Och van Och-Ziff Capital Management Group met meer dan $ 40 miljard aan vermogen onder beheer in 2013, Israël Englander van Millennium Management Leon G. Cooperman van Omega Advisors, Michael Platt van Bluecrest Capital Management (UK) Europa’s derde grootste hedge-fund bedrijf, [ 45] Stanley Druckenmiller, Daniel Loeb van Third Point LLC met een portefeuille ter waarde $ 14000000000., James Dinan van York Capital Management, Stephen Mandel Jr. van Lone Pine Kapitaal met 26700000000 $ onder beheer eind juni 2015 Larry Robbins van Glenview Capital Management met ongeveer $ 9200000000 van het vermogen onder beheer met ingang van juli 2014 Glenn Dubin van Highbridge Capital Management, Paul Singer van Elliott Management Corporation, een activist hedge fonds met meer dan US $ 23 miljard vermogen onder beheer in 2013, en een portefeuille ter waarde $ 8124567000 vanaf het eerste kwartaal van 2015, , Michael Hintze van CQS met 14400000000 $ activa onder beheer met ingang van juni 2015 en David Einhorn van Greenlight Kapitaal, als de top twintig miljardair hedge fund managers.

Strategieën

Hedge fund strategieën zijn over het algemeen ingedeeld bij vier grote categorieën: global macro, richting, event-driven, en de relatieve waarde (arbitrage). Strategieën binnen deze categorieën elk inhouden kenmerkende risico en rendement profielen. Een fonds kan een enkele strategie of meerdere strategieën voor flexibiliteit, risicobeheer, of voor diversificatie in dienst. het prospectus van het hedge fonds, ook bekend als een biedingsbericht, biedt potentiële investeerders informatie over de belangrijkste aspecten van het fonds, met inbegrip van het fonds beleggingsstrategie, soort investeringen en leverage te beperken.

De elementen die bijdragen aan een strategie hedgefonds zijn onder andere: de aanpak van de hedge fonds aan de markt; de specifieke gebruikte instrument; de marktsector het fonds gespecialiseerd in (bijvoorbeeld de gezondheidszorg); de gebruikte methode om investeringen te selecteren; en de hoeveelheid van diversificatie binnen het fonds. Er zijn een aantal van de markt zal gaan verschillende activaklassen, zoals aandelen, vastrentende waarden, grondstoffen en valuta. Instrumenten gebruikt zijn onder andere: aandelen, vastrentende waarden, futures, opties en swaps. Strategieën kunnen worden onderverdeeld in die waarin de investeringen door managers kunnen worden geselecteerd, bekend als “discretionaire / kwalitatieve”, of die waarin de investeringen worden geselecteerd met behulp van een geautomatiseerd systeem, bekend als “systematische / kwantitatieve”. Het bedrag van diversificatie binnen het fonds kan variëren; fondsen kunnen multi-strategie, multi-fondsen, multi-markt, multi-manager of een combinatie zijn.

Soms hedge fund strategieën worden beschreven als absolute return en worden geclassificeerd als de markt neutraal of gericht. Marktneutrale fondsen hebben minder correlatie met de algehele prestaties van de markt door “neutraliserende” het effect van de markt schommels, terwijl gerichte fondsen gebruiken trends en inconsistenties in de markt en hebben een grotere blootstelling aan de schommelingen van de markt.

Global Macro

Hoofd artikel: Global Macro

Hedge funds met behulp van een globale macro investeren strategie nemen omvangrijke posities in aandelen, obligaties of valuta-markten in afwachting van de wereldwijde macro-economische gebeurtenissen met het oog op een risico gewogen rendement te genereren. Global macro fondsbeheerders gebruiken macro-economische (“big picture”) analyse gebaseerd op de mondiale markt gebeurtenissen en trends te identificeren van mogelijkheden voor investeringen die zouden profiteren van de verwachte prijsbewegingen. Terwijl de mondiale macro-strategieën hebben een grote mate van flexibiliteit als gevolg van hun vermogen om invloed te gebruiken om grote posities in diverse investeringen in meerdere markten, de timing van de uitvoering van de strategieën is belangrijk om aantrekkelijke, voor risico gecorrigeerde rendementen te genereren. [ 67] Global macro wordt vaak gecategoriseerd als een gerichte beleggingsstrategie.

Global macro strategieën kunnen worden onderverdeeld in cyclisch en systematische aanpak. Discretionaire trading wordt uitgevoerd door vermogensbeheerders die zich identificeren en selecteer investeringen verricht; systematische trading is gebaseerd op wiskundige modellen en uitgevoerd door software met beperkte menselijke tussenkomst buiten de programmering en updaten van de software. Deze strategieën kunnen ook worden verdeeld in trend of tegen de trend benaderingen, afhankelijk van de vraag of het fonds probeert te profiteren van de volgende trends (lange of korte termijn) of pogingen om te anticiperen en te profiteren van omkeringen in trends.

Binnen de wereldwijde macro-strategieën, zijn er nog sub-strategieën, waaronder “systematische gediversifieerd”, waarin het fonds handelt in gediversifieerde markten, of “systematische munt”, waarin het fonds handelt in valutamarkten. : 348 Overige sub-strategieën omvatten die in dienst van commodity trading adviseurs (CTA), waar het fonds handelt in futures (of opties) in de grondstoffen markten of in swaps. Dit is ook bekend als een beheerde toekomstige fonds. CTA handel in grondstoffen (zoals als goud) en financiële instrumenten, waaronder aandelenindices. Daarnaast nemen ze zowel lange en korte posities, waardoor ze om winst te maken in zowel de markt oplevingen en downswings.

Directionele

Directional beleggingsstrategieën gebruiken marktbewegingen, trends, of inconsistenties bij het kiezen van de voorraden in een verscheidenheid van markten. Computermodellen kunnen worden gebruikt, of fondsbeheerders zullen de investeringen te identificeren en te selecteren. Deze types van strategieën hebben een grotere blootstelling aan de fluctuaties van de totale markt doen dan marktneutrale strategieën. directionele hedge fund strategieën omvatten Amerikaanse en internationale long / short equity hedge
funds, waarbij lange equity posities worden afgedekt met een korte de verkoop van aandelen of aandelen index opties.

Binnen directionele strategieën, zijn er een aantal sub-strategieën. “Opkomende markten” fondsen richten op opkomende markten zoals China en India, : 351 terwijl “sectorfondsen” gespecialiseerd in specifieke gebieden met inbegrip van technologie, gezondheidszorg, biotechnologie, geneesmiddelen, energie en basismaterialen. Fondsen met een “fundamentele groei” strategie van investeren in bedrijven met een groei van meer winst dan de totale aandelenmarkt of de betrokken sector, terwijl het geld met behulp van een “fundamentele waarde” strategie van investeren in ondergewaardeerde bedrijven. : 344 fondsen die gebruik maken van kwantitatieve en financiële signaal processing technieken voor het equity trading worden omschreven als het gebruik van een “kwantitatieve directionele” strategie. : 345 fondsen met een “korte vooroordeel” strategie te profiteren van dalende aandelenkoersen met behulp van short posities.

Event-driven

Hoofd artikel: Event-driven investeren

Event-driven strategieën betreffen situaties waarin de onderliggende belegging kansen en risico’s worden geassocieerd met een event. Een event-driven beleggingsstrategie vindt investeringsmogelijkheden in zakelijke transacties evenementen zoals consolidaties, acquisities, herkapitalisaties, faillissementen en liquidaties. Managers gebruik van een dergelijke strategie profiteren van waardering inconsistenties in de markt voor of na deze gebeurtenissen, en neem een positie gebaseerd op de voorspelde beweging van de veiligheid of de betrokken effecten. Grote institutionele beleggers zoals hedge funds hebben meer kans om event-driven strategieën te investeren dan de traditionele aandelenbeleggers vervolgen omdat ze de expertise en de middelen om te analyseren zakelijke transactionele evenementen voor investeringsmogelijkheden.

Zakelijke transactionele evenementen in het algemeen passen in drie categorieën: distressed securities, risico arbitrage, en bijzondere situaties. Distressed effecten omvatten evenementen zoals herstructureringen, herkapitalisaties en faillissementen. Een distressed securities beleggingsstrategie gaat investeren in de obligaties of leningen van de bedrijven geconfronteerd met faillissement of ernstige financiële nood, wanneer deze obligaties of leningen worden verhandeld met een korting op hun waarde. Hedge fund managers nastreven van de in nood verkerende investering schuld strategie erop gericht om te profiteren van depressieve obligatiekoersen. Hedgefondsen aankoop distressed debt kan voorkomen dat deze bedrijven failliet gaan, als zodanig een overname schrikt afscherming door de banken. Tijdens het event-driven investeren in het algemeen de neiging om te gedijen in een bull market, distressed investeren werkt het beste tijdens een bearmarkt. [ 73]

Risico arbitrage of fusiearbitrage omvat evenementen zoals fusies, overnames, liquidaties en vijandige overnames. risico arbitrage meestal gaat het kopen en verkopen van aandelen van twee of meer fuserende ondernemingen om te profiteren van de markt verschillen tussen verkrijgingsprijs en aandelenkoers. De risico-element komt voort uit de mogelijkheid dat de fusie of overname niet doorgaat zoals gepland; hedge fund managers zullen gebruiken onderzoek en analyse om te bepalen of het evenement zal plaatsvinden.

Bijzondere situaties zijn gebeurtenissen die invloed hebben op de waarde van de aandelen van een bedrijf, met inbegrip van de herstructurering van een bedrijf of zakelijke transacties, waaronder spin-offs, aandelen-buy-backs, uitgifte beveiliging / inkoop, verkoop van activa, of andere katalysator georiënteerde situaties. Om te profiteren van bijzondere situaties de hedge fund manager moet een evenement dat zal verhogen of de waarde van het eigen vermogen en aan aandelen gerelateerde instrumenten van de vennootschap te verminderen identificeren nemen.

Andere event-driven strategieën omvatten: credit arbitrage strategieën, die zich richten op de corporate vastrentende effecten; een activist strategie, waar het fonds neemt grote posities in bedrijven en maakt gebruik van de eigendom te nemen aan het beheer; een strategie gebaseerd op het voorspellen van de definitieve goedkeuring van de nieuwe farmaceutische geneesmiddelen; en juridische katalysator strategie, die is gespecialiseerd in bedrijven die betrokken zijn bij belangrijke rechtszaken.

Relatieve waarde

Hoofdartikel: relatieve waarde (economie)

Relatieve waarde arbitragestrategieën te profiteren van de relatieve verschillen in prijs tussen effecten. De prijs discrepantie kan optreden als gevolg van verkeerde waardering van de effecten in vergelijking met gerelateerde effecten, het onderliggende effect of de markt in het algemeen. Hedge fund managers kunnen gebruik maken van verschillende soorten analyses om prijsverschillen in effecten, met inbegrip van de wiskundige, identificeren technische of fundamentele technieken. De relatieve waarde wordt vaak gebruikt als synoniem voor marktneutrale, strategieën in deze categorie hebben meestal weinig of geen. directionele markt blootstelling aan de markt als geheel Andere relatieve waarde sub-strategieën omvatten:

  • Fixed income arbitrage: exploit prijsstelling inefficiënties tussen gerelateerde vastrentende effecten.
  • Aandelenmarkt neutraal: exploits verschillen in de aandelenkoersen door zijn lange en korte in aandelen binnen dezelfde sector, de industrie, de marktkapitalisatie, land, die ook zorgt voor een hedge tegen de bredere markt factoren.
  • Convertible arbitrage: exploit prijsstelling inefficiënties tussen converteerbare effecten en de bijbehorende voorraden.
  • Asset-backed securities (Fixed Income-asset-backed): vastrentende arbitrage strategie met behulp van asset-backed securities.
  • Credit long / short: hetzelfde als long / short equity maar in de kredietmarkten in plaats van de aandelenmarkten.
  • Statistische arbitrage: het identificeren van de prijsstelling inefficiënties tussen effecten via wiskundige modellering technieken
  • Volatiliteitsarbitrage: gebruik maken van de verandering van de impliciete volatiliteit in plaats van de verandering in de prijs.
  • Opbrengst alternatieven: niet-vastrentende arbitrage strategieën op basis van de opbrengst in plaats van de prijs.
  • Regelgevingsarbitrage: de praktijk van het maken van de regelgeving verschillen tussen twee of meer markten.
  • Risk Arbitrage: de exploitatie van de markt verschillen tussen verkrijgingsprijs en aandelenkoers
Diversen

Naast deze strategieën binnen de vier hoofdcategorieën, zijn er verschillende strategieën die niet passen in deze indelingen of kan toepassen over meerdere daarvan.

  • Fund of hedge funds (Multi-manager): een hedge fund met een gespreide portefeuille van talrijke onderliggende single-manager hedge funds.
  • Multi-strategie: een hedgefonds met een combinatie van verschillende strategieën om het marktrisico te verminderen.
  • Minimum rekening fonds: het minimum bedrag om een hedge fund account te openen is (bijvoorbeeld) 10 miljoen dollar (25% niet-holding) of 2,5 miljoen dollar met een bedrijf.
  • Multi-manager: een hedge fund waarin de investering wordt gespreid over een aparte sub-managers investeren in hun eigen strategie.
  • Intrekken bedrijf: een greep is op alle belangrijke opnames geplaatst voor 90 dagen voor en na hedge fonds is opgericht en gevestigd.
  • 130-30 fondsen: aandelenfondsen met 130% lang en 30% short-posities, waardoor een netto long positie van 100%.
  • Risico pariteit: de gelijkmaker risico door de toewijzing van middelen aan een breed scala van categorieën, terwijl het maximaliseren van winst door middel van financiële hefboomwerking.

Risico

Belegging in hedgefondsen kunnen diversificatie
die het totale risico van de portefeuille van een belegger kan verminderen bieden. Managers van hedgefondsen gebruiken bijzonder trading strategieën en instrumenten met het specifieke doel het verminderen van de markt de risico’s voor risico gecorrigeerde rendementen, die in overeenstemming zijn met het produceren beleggers gewenste mate van risico. Hedgefondsen ideaal produceren rendement relatief gecorreleerd met indices markt. Terwijl de “hedging” kan een manier om het risico van een belegging, hedge funds, net als alle andere soorten investering, zijn niet immuun voor risico. Volgens een rapport van de Hennessee Group, hedgefondsen waren ongeveer eenderde minder volatiel is dan de S & P 500 tussen 1993 en 2010

Risicomanagement

Beleggers in hedge funds zijn, in de meeste landen, die nodig is om gekwalificeerde beleggers die worden geacht zich bewust zijn van de beleggingsrisico’s, en deze risico’s als gevolg van de potentiële rendementen ten opzichte van die risico’s te aanvaarden. Kan fondsbeheerders uitgebreide dienst risk management strategieën om het fonds en de beleggers te beschermen. Volgens de Financial Times, “grote hedge funds hebben een aantal van de meest geavanceerde en veeleisende risicomanagement praktijken overal in vermogensbeheer.” Hedge fund managers kan een groot aantal van de investeringen posities voor korte looptijden te houden en zullen waarschijnlijk een hebben bijzonder uitgebreide risico-management systeem in de plaats. Fondsen kunnen ‘risico ambtenaren “die beoordelen en beheren van risico’s, maar worden niet op andere wijze betrokken zijn bij de handel hebben, en kunnen strategieën, zoals formele portfolio risicomodellen gebruiken. Een verscheidenheid aan meettechnieken en modellen kunnen worden gebruikt om de risico’s die door te berekenen activiteiten van een hedge fonds; fondsbeheerders kunnen verschillende modellen te gebruiken, afhankelijk van de structuur en de beleggingsstrategie van hun fonds. Een aantal factoren, zoals normaliteit van terugkeer, worden niet altijd voor rekening van conventionele risico meetmethoden. Fondsen die gebruik maken van de waarde in gevaar als een meting van het risico kan dit compenseren door het gebruik van andere modellen, zoals drawdown en “tijd onder water” te zorgen dat alle risico’s worden opgenomen.

In aanvulling op de beoordeling van de marktgerelateerde risico’s die kunnen voortvloeien uit een investering, beleggers vaak in dienst operationele due diligence op het risico dat fouten of fraude bij een hedge fund kan resulteren in verlies voor de belegger te beoordelen. Overwegingen zal de organisatie en het beheer van operaties aan de hedge fund manager, of de beleggingsstrategie waarschijnlijk duurzaam zijn, en het vermogen van het fonds te ontwikkelen als een bedrijf.

Transparantie en regelgeving overwegingen

Aangezien hedgefondsen zijn particuliere entiteiten en hebben weinig openbaarmaking eisen, is dit soms gezien als een gebrek aan transparantie. Een andere veel voorkomende perceptie van hedge funds is dat hun managers zijn niet onderworpen aan zo veel regelgevend toezicht en / of registratie eisen andere financiële vermogensbeheerders en meer vatbaar voor manager-specifieke idiosyncratische risico’s zoals stijl drifts, foutieve handelingen, of fraude. Nieuwe regelgeving in de VS en de EU vanaf 2010 nodig hedge fund managers om meer informatie te melden, leidt. een grotere transparantie Bovendien, investeerders, met name institutionele beleggers, zijn bemoedigend verdere ontwikkelingen in hedge fund risicobeheer, zowel via interne praktijken en externe regelgeving. De toenemende invloed van de institutionele beleggers heeft geleid tot een grotere transparantie: hedgefondsen bieden steeds meer informatie aan investeerders, waaronder de waardering methodologie, posities en blootstelling leverage.

Risico’s gedeeld met andere soorten

Hedge funds delen veel van dezelfde soorten risico’s als andere beleggingscategorieën, zoals het liquiditeitsrisico en manager risico. De liquiditeit verwijst naar de mate waarin een actief kan worden gekocht en verkocht of omgezet in contant geld; vergelijkbaar met private equity, hedge funds gebruik van een lock-up periode waarin een belegger geen geld kunt verwijderen. Manager risico verwijst naar die risico’s die voortvloeien uit het beheer van de fondsen. Alsmede specifieke risico’s zoals stijl drift, die verwijst naar een fondsbeheerder “drifting” uit de buurt van een gebied van specifieke expertise, manager risicofactoren zijn waardering risico, risico capaciteit, concentratie van risico en leverage risico. Valuation risico verwijst naar de bezorgdheid dat de intrinsieke waarde van de beleggingen onnauwkeurig kunnen zijn; capaciteit risico kan ontstaan door het plaatsen van te veel geld in een bepaalde strategie, wat kan leiden tot prestaties van het fonds verslechtering; en concentratie risico kan ontstaan als een fonds te veel blootstelling aan een bepaalde belegging, sector, handel strategie, of een groep van gecorreleerde fondsen. Deze risico’s kunnen worden beheerd door middel gedefinieerd controles op belangenconflict, beperkingen op de toewijzing van middelen, en de belichting limieten voor strategieën.

Veel beleggingsfondsen gebruik leverage, de praktijk van het lenen van geld, de handel op de marge, of het gebruik van derivaten om blootstelling aan de markt dan die welke door het kapitaal van beleggers te verkrijgen. Hoewel leverage potentiële rendement kan verhogen, is de mogelijkheid voor grotere winsten afgewogen tegen de mogelijkheid van grotere verliezen. Hedgefondsen gebruik leverage waarschijnlijk om deel te nemen in een uitgebreide risico-management praktijken. In vergelijking met investeringsbanken, hedge fund leverage is relatief laag; volgens een National Bureau of Economic Research working paper, de gemiddelde hefboom voor investeringsbanken is 14,2, vergeleken met tussen de 1,5 en 2,5 voor hedge funds.

Sommige soorten fondsen, waaronder hedgefondsen, worden gezien als een grotere risicobereidheid, met de bedoeling om het maximaliseren van het rendement, onderworpen aan de risicotolerantie van beleggers en de fondsbeheerder. Managers zal een extra stimulans om risico toezicht te verhogen wanneer hun eigen kapitaal wordt geïnvesteerd in het fonds te hebben.

Vergoedingen en bezoldiging

Betaald aan hedge funds

Hedge fund management bedrijven doorgaans rekenen hun fondsen zowel een management fee en een performance fee.

Beheervergoedingen worden berekend als een percentage van het fonds intrinsieke waarde en typisch variëren van 1% tot 4% per jaar, met 2% is standaard. Ze worden meestal uitgedrukt als een jaarlijks percentage, maar berekend en betaald maandelijks of per kwartaal. Vergoedingen management voor hedge funds zijn bedoeld om de exploitatiekosten van de manager te dekken, terwijl de performance fee levert winst van de manager. Echter, vanwege de schaalvoordelen van de management fee van grotere fondsen kunnen een aanzienlijk deel van de winsten van een manager te genereren, en als gevolg daarvan een aantal vergoedingen zijn bekritiseerd door sommige openbare pensioenfondsen, zoals CalPERS, omdat ze te hoog.

De performance fee is meestal 20% van de winst van het fonds gedurende een jaar, hoewel ze variëren tussen 10% en 50%. Prestatievergoedingen worden bedoeld om een stimulans voor een manager om winst te genereren. prestatievergoedingen zijn bekritiseerd door Warren Buffett, die gelooft dat omdat hedgefondsen delen alleen de winst en niet de verliezen, dergelijke vergoedingen een stimulans voor hoog-r
isico investment management. Prestatievergoeding is gedaald sinds het begin van de kredietcrisis. [101]

Bijna alle hedge fund prestatievergoedingen onder andere een “high water mark” (of “verlies voorwaartse compensatie bepaling”), wat betekent dat de performance fee is alleen van toepassing op de netto winst (dat wil zeggen, de winsten na verliezen in de voorgaande jaren zijn teruggevonden). Dit voorkomt dat managers van het ontvangen van vergoedingen voor volatiele prestaties, hoewel een manager soms een fonds dat ernstige verliezen heeft geleden zal sluiten en start een nieuw fonds, in plaats van een poging om de verliezen terug te krijgen over een aantal jaren zonder performance fee. [102]

Sommige prestatievergoedingen onder andere een “hindernis”, zodat een vergoeding alleen wordt betaald op de prestaties van het fonds in meer dan een benchmark (bijvoorbeeld de LIBOR) of een vast percentage. [103] Een “zachte” hindernis betekent dat de performance fee wordt op berekend Alle rendementen van het fonds als de hurdle rate wordt gewist. Een “hard” hindernis wordt alleen berekend op het rendement boven de hurdle rate. [104] Een hindernis is bedoeld om ervoor te zorgen dat een manager slechts wordt beloond indien het fonds genereert rendementen boven het rendement dat de investeerder zou hebben ontvangen als zij hadden geïnvesteerd hun geld elders.

Sommige hedge funds rekenen een uitstapkosten (of intrekking fee) voor de vroege opnames gedurende een bepaalde periode (meestal een jaar) of wanneer opnames boven een vooraf bepaald percentage van de oorspronkelijke investering. [105] Het doel van de vergoeding is kort te ontmoedigen -term investing, reduce turnover and deter withdrawals after periods of poor performance. In tegenstelling tot de beheerskosten en performance fees, worden uitstapkosten meestal bewaard door het fonds.

Bezoldiging van portefeuillebeheerders

Hedge fund management bedrijven zijn meestal eigendom van hun portfolio managers, die daarom recht hebben op eventuele winst die het bedrijf maakt. Als management fees zijn bedoeld om de operationele kosten van het bedrijf te dekken, zijn performance fees (en eventuele overtollige beheerskosten) in het algemeen uitgekeerd aan de eigenaars van het bedrijf als winst. Veel managers hebben ook grote belangen in hun eigen vermogen.

Top hedge fund managers verdienen wat wordt genoemd “buitengewone” hoeveelheden geld, met de hoogste brutowinst krijgen tot $ 4 miljard jaar. [106] [107] De winst op de top zijn veel hoger dan in enige andere sector van de financiële industrie. “Ze zouden niet eens overwegen om uit bed voor de $ 13m (£ 8m) Goldman Sachs ‘baas Lloyd Blankfein werd vorig jaar betaald,” schrijft Richard Anderson, een BBC Zaken reporter. [108] Collectief, de top 25 hedge fund managers regelmatig meer verdienen dan al 500 van de chief executives in de S & P 500. [109] De meeste hedge fund managers worden vergoed veel minder, echter, en de concurrentiepositie van de industrie, samen met de structuur van financiële prikkels, betekent dat het niet kan leiden niet betaald krijgen. De BBC citeert een industrie insider die zegt “veel managers geen geld bij allen.” [108]

In 2011, de topmanager verdiende $ 3000 m, de tiende verdiende $ 210m en 30 verdiende $ 80 miljoen. [110] In 2011, het gemiddelde inkomen van de 25 hoogste gecompenseerd hedge fund managers in de Verenigde Staten was $ 576.000.000. [111] Volgens Absolute Return + Alpha, in 2011 de gemiddelde totale vergoeding van alle hedge fund investment professionals was $ 690.786 en de mediane compensatie was $ 312.329. Dezelfde cijfers voor hedge fund CEO’s waren $ 1.037.151 en $ 600.000, en chief investment officers waren $ 1.039.974 en respectievelijk $ 300.000. [112]

Van de 1226 mensen op de Forbes ‘s Werelds lijst Miljardairs voor 2012, [113] 36 van de genoemde financiers “afgeleid significante brokken” van hun rijkdom van hedge fund management. [114] Onder de rijkste 1000 mensen in het Verenigd Koninkrijk, 54 waren hedge fondsbeheerders, volgens de Sunday Times Rich List voor 2012. [115] (fondsen niet de neiging om schadevergoeding te melden. Gepubliceerd lijsten van de bedragen verdiend door topmanagers gebruiken schattingen op basis van factoren zoals de honoraria van hun fondsen en de hoofdstad ze zijn gedacht te hebben geïnvesteerd in hen. [116])

Structuur

Een hedgefonds is een beleggingsinstrument dat het vaakst wordt gestructureerd als een offshore-bedrijf, commanditaire vennootschap of vennootschap met beperkte aansprakelijkheid. [117] Het fonds wordt beheerd door een vermogensbeheerder in de vorm van een organisatie of bedrijf dat is juridisch en financieel onderscheiden van de hedge fund en zijn portefeuille van activa. [118] [119] Veel vermogensbeheerders gebruiken dienstverleners voor operationele ondersteuning. [120] Dienstverleners omvatten prime brokers, banken, bestuurders, distributeurs en accountantskantoren. [121]

Prime brokers duidelijke handel, en zorgen voor leverage en korte-termijn financiering. [122] [123] Ze zijn meestal afdelingen van grote investeringsbanken. [124] De prime broker fungeert als een tegenpartij van derivatencontracten, en leent effecten voor bepaalde beleggingsstrategieën, zoals long / short aandelen en converteerbare obligatie arbitrage. [125] [126] Het kan bieden bewarende diensten voor de activa van het fonds, en de uitvoering en clearing diensten voor de hedge fund manager. [127]

Hedge fund beheerders zijn verantwoordelijk voor de operaties, de boekhouding en taxatie diensten. Deze back-office ondersteuning kunnen fondsbeheerders zich te concentreren op transacties. [128] beheerders ook het verwerken van de inschrijvingen en terugkopen, en het uitvoeren van diverse aandeelhouders diensten. [129] [130] Hedge funds in de Verenigde Staten zijn niet verplicht om een beheerder aanstellen, en alle van deze functies kan worden uitgevoerd door een vermogensbeheerder. [131] Een aantal belangenconflicten kunnen voordoen in deze regeling, in het bijzonder in de berekening van een fonds intrinsieke waarde (NAV). [132] Een aantal Amerikaanse fondsen vrijwillig in dienst extern accountants, en biedt daarmee een grotere mate van transparantie. [131]

Een distributeur is een verzekeraar, makelaar, handelaar, of een andere persoon die deelneemt aan de verdeling van de effecten. [133] De distributeur is ook verantwoordelijk voor de marketing van het fonds aan potentiële investeerders. Veel hedgefondsen niet distributeurs, en in dergelijke gevallen de investment manager die verantwoordelijk is voor de distributie van effecten en marketing zal zijn, hoewel veel fondsen ook plaatsing agenten en broker-dealers voor de distributie. [134] [135]

De meeste fondsen een onafhankelijk accountantskantoor om de activa van het fonds te controleren, zorgen voor fiscale diensten en een volledige controle van de jaarrekening van het fonds uit te voeren. Het einde van het jaar audit wordt vaak uitgevoerd in overeenstemming met ofwel de VS algemeen aanvaarde boekhoudprincipes (US GAAP) of International Financial Reporting Standards (IFRS), afhankelijk van waar het fonds is gevestigd. [136] De accountant kan NAV en het fonds te controleren activa onder beheer (AUM). [137] [138] Sommige accountants bieden slechts “NAV lit
e” diensten, wat betekent dat de waardering is gebaseerd op de ontvangen prijzen van de manager in plaats van onafhankelijke evaluatie. [139]

Domicilie en belastingen

De juridische structuur van een specifiek hedge fund-in het bijzonder de woonplaats en de aard van de rechtspersoon die-wordt meestal bepaald door de fiscale verwachtingen van de beleggers van het fonds. Regulatory overwegingen zal ook een rol spelen. Veel hedgefondsen zijn gevestigd in offshore financiële centra om nadelige fiscale gevolgen voor zijn buitenlandse en fiscaal vrijgestelde investeerders te voorkomen. [140] [141] Offshore fondsen die beleggen in de VS betalen doorgaans bronbelasting op bepaalde vormen van inkomsten uit beleggingen, maar niet US meerwaarden belasting. Echter, de investeerders van het fonds zijn onderworpen aan belasting in hun eigen rechtsgebied op een toename van de waarde van hun beleggingen. [142] [143] Deze fiscale behandeling bevordert grensoverschrijdende investeringen door de mogelijkheden voor meerdere rechtsgebieden belastingen laag op de beleggers te beperken. [144]

US belastingvrij investeerders (zoals pensioenregelingen en schenkingen) voornamelijk beleggen in de offshore hedge funds om hun behoud belastingvrije status en voorkomen ongerelateerde zaken belastbaar inkomen. [143] De vermogensbeheerder, meestal gebaseerd op een belangrijk financieel centrum, betaalt belasting op de beheerskosten per de fiscale wetgeving van de staat en het land waar het zich bevindt. [145] In 2011, de helft van de bestaande hedge funds werden de offshore en onshore half geregistreerd. De Kaaimaneilanden is de toonaangevende locatie voor offshore-fondsen, goed voor 34% van het totale aantal wereldwijde hedge funds. De VS had 24%, Luxemburg 10%, Ierland 7%, de Britse Maagdeneilanden 6% en Bermuda had 3%. [146]

Basket opties

“Deutsche Bank en Barclays gecreëerd speciale opties goed voor hedge fund klanten in de namen van de banken ‘en beweerde om de activa bezitten, wanneer de cliënten hedge fund in feite had de volledige controle over de activa en oogstte de winst. De hedgefondsen zou dan uit te voeren transacties – velen van hen een paar seconden duren. – maar wacht tot net na een jaar was verstreken om de opties uit te oefenen, waardoor ze de winst melden bij een lagere lange-termijn meerwaarden belastingtarief ”

– Alexandra Stevenson. 8 juli 2015. New York Times

De Senaat permanente Subcommissie onderzoeken onder leiding van Carl Levin resulteerde in 2014 een rapport dat gevonden dat vanaf 1998 en 2013, hedgefondsen vermeden miljarden dollars aan belastingen met behulp van basket opties. De Internal Revenue Service begon het onderzoek naar de Renaissance Technologies [147] in 2009 en Levin kritiek op de IRS voor het nemen van zes jaar aan het bedrijf te onderzoeken. Met behulp van basket opties Renaissance vermeden “meer dan $ 6000000000 aan belastingen meer dan een decennium.” [148]

“Deze betrokken in dit geval banken en hedgefondsen gebruikt dubieuze gestructureerde financiële producten in een gigantisch spel van ‘laten we doen alsof,’ kost de schatkist miljarden en het omzeilen van waarborgen dat de economie te beschermen tegen overmatige kredietverlening door banken voor de voorraad speculatie.”

– Carl Levin. 2015. Senaat permanente Subcommissie onderzoeken

Een tiental andere hedge funds, samen met de Renaissance Technologies gebruikt Deutsche Bank ‘s en Barclays’ basket opties. [148] Renaissance betoogd dat basket opties waren “uiterst belangrijk, omdat zij gaven de hedge fund de mogelijkheid om het rendement te verhogen door te lenen meer en te beschermen tegen model en programmering mislukkingen. “[148] In juli 2015 eiste de Verenigde Staten Internal Revenue hedgefondsen gebruikt basket opties” te omzeilen belastingen op korte termijn transacties. ” Deze mand opties zullen nu als vermelde handelingen die moeten worden verklaard op belastingaangiften en een mislukking te doen zou zou resulteren in een boete worden geëtiketteerd. [148]

Vermogensbeheerder locaties

In tegenstelling tot de fondsen zelf, zijn investment managers voornamelijk gelegen onshore. De Verenigde Staten blijven de grootste centrum van de investering, met een in de VS gevestigde fondsen beheren ongeveer 70% van de wereldwijde activa aan het eind van 2011. [146] Met ingang van april 2012, waren er ongeveer 3990 beleggingsadviseurs het beheren van een of meer particuliere hedgefondsen geregistreerd bij de Securities and Exchange Commission. [149] New York City en de Gold Coast gebied van Connecticut zijn de belangrijkste locaties voor de Amerikaanse hedge fund managers. [150] [151]

Londen is Europa’s toonaangevende centrum voor hedge fund managers. Volgens EuroHedge data, ongeveer 800 fondsen gevestigd in het Verenigd Koninkrijk erin geslaagd ongeveer 85% van de in Europa gevestigde hedge fund activa in 2011. [146] Interesse in hedge funds in Azië is aanzienlijk sinds 2003 toegenomen, met name in Japan, Hong Kong en Singapore. [152] Echter, het VK en de VS blijven de toonaangevende locaties voor het beheer van de Aziatische hedge fund activa. [146]

De juridische entiteit

Hedge fund juridische structuren variëren, afhankelijk van de locatie en de investeerder (s). Amerikaanse hedge funds gericht op de VS-basis, zijn belastbare investeerders doorgaans gestructureerd als commanditaire vennootschappen of vennootschappen met beperkte aansprakelijkheid. Commanditaire vennootschappen en andere doorstroming belastingen structuren verzekeren dat beleggers in hedgefondsen zijn niet onderworpen aan beide entiteiten-niveau en persoonlijke niveau belastingen. [127] Een hedgefonds gestructureerd als een commanditaire vennootschap moet zijn algemene partner. De algemene partner kan een persoon of een bedrijf zijn. De algemene partner dient als de manager van de commanditaire vennootschap, en heeft een onbeperkte aansprakelijkheid. [122] [153] De beperkte partners dienen als investeerders van het fonds, en hebben geen verantwoordelijkheid voor het beheer of investeringsbeslissingen. Hun aansprakelijkheid is beperkt tot de hoeveelheid geld die ze investeren voor de belangen van partnerschap. [153] [154] Als een alternatief voor een commanditaire vennootschap regeling, kan de Amerikaanse binnenlandse hedge funds worden gestructureerd als naamloze vennootschappen, met leden als vennootschappelijke aandeelhouders en genieten bescherming van individuele aansprakelijkheid. [155]

Daarentegen, de offshore worden bedrijfsfondsen meestal gebruikt voor niet-Amerikaanse beleggers, en wanneer ze zijn gevestigd in een toepasselijke de offshore belastingparadijs, is geen enkele entiteit-level belasting opgelegd. [140] Veel managers van offshore-fondsen maken de deelname van belasting vrijgestelde Amerikaanse beleggers, zoals pensioenfondsen, institutionele schenkingen en liefdadigheidsinstellingen. [153] Als een alternatief juridische structuur, offshore-fondsen kan worden gevormd als een open-ended beleggingsfonds met een feitelijke beleggingsfonds structuur. [156] Japanse beleggers de voorkeur om te investeren in beleggingsfondsen, zoals die beschikbaar zijn op de Kaaiman Eilanden. [157]

De vermogensbeheerder die het hedge fonds kan een belang in het fonds behouden organiseert, hetzij als de beherend vennoot van een
commanditaire vennootschap of als houder van “oprichter aandelen” in een corporate fonds. [158] Voor de offshore-fondsen gestructureerd als rechtspersonen, Het fonds kan een benoemen raad van bestuur. De primaire rol van de raad van bestuur is om een laag van het toezicht te bieden, terwijl die de belangen van de aandeelhouders. [159] In de praktijk echter bestuursleden kan voldoende deskundigheid missen effectief bij het uitvoeren van deze taken te zijn. Het bestuur kan zowel gelieerde bestuurders die medewerkers van het fonds en de onafhankelijke bestuurders wiens relatie met het fonds is beperkt. [159]

Soorten fondsen
  • Open-end hedgefondsen blijven aandelen aan nieuwe investeerders te geven en laat periodieke onttrekkingen aan de netto-inventariswaarde (‘NIW’) per aandeel.
  • Closed-end hedgefondsen afgifte van een beperkt aantal verhandelbare aandelen bij aanvang. [160] [161]
  • Aandelen van Aangeboden hagen fondsen worden verhandeld op beurzen, zoals de Irish Stock Exchange, en kunnen worden gekocht door niet-geaccrediteerde beleggers. [162]
Steekzakken

Een zijvak is een mechanisme waarbij een fonds compartmentalizes activa die zijn relatief illiquide of moeilijk om betrouwbaar te waarderen. [163] Wanneer een investering is side-gepot, de waarde ervan wordt afzonderlijk berekend op basis van de waarde van de belangrijkste portefeuille van het fonds. [164] Omdat steekzakken worden gebruikt om illiquide beleggingen te houden, hebben de beleggers niet de standaard rechten verlossing hebben met betrekking tot het zijvak investering die zij doen met betrekking tot de belangrijkste portefeuille van het fonds. [164] winsten of verliezen van de investering worden toegewezen op een pro rata basis alleen voor degenen die zijn investeerders op het moment dat de investering wordt geplaatst in de zijkant zak en worden niet gedeeld met nieuwe investeerders. [164] [165] fondsen doorgaans dragen zijvak activa “tegen kostprijs” voor de berekening van de beheerskosten en rapportage intrinsieke waarde. Dit laat fondsbeheerders om te voorkomen dat een poging een waardering van de onderliggende beleggingen, die niet altijd kan een direct beschikbaar marktwaarde. [165]

Steekzakken werden veel gebruikt door hedgefondsen tijdens de financiële crisis te midden van een overstroming van de terugtrekking verzoeken 2008. Steekzakken toegestaan fondsbeheerders illiquide effecten weg te leggen tot liquiditeit van de markt verbeterd, een beweging die de verliezen beperkt. Ondanks deze voordelen, sommige beleggers klaagde dat de praktijk werd misbruikt en niet altijd transparant. [166] [167] [168] De SEC heeft ook zijn bezorgdheid geuit over de agressieve gebruik van steekzakken en heeft een aantal fondsbeheerders bestraft voor oneigenlijk gebruik van hen.

Verordening

Hedge funds moet voldoen aan de nationale, federale en nationale regelgeving wetten in hun respectievelijke locaties. De Amerikaanse regelgeving en de beperkingen die gelden voor hedge funds afwijken van haar beleggingsfondsen. [169] Beleggingsfondsen, in tegenstelling tot hedgefondsen en andere particuliere fondsen, vallen onder de Investment Company Act van 1940, die een zeer gedetailleerde en uitgebreide regelgeving. [170] Volgens een rapport van de International Organization of Securities Commissions de meest voorkomende vorm van regelgeving heeft betrekking op beperkingen op de financiële adviseurs en hedge fund managers in een poging om de klant fraude te minimaliseren. Aan de andere kant, de Amerikaanse hedgefondsen zijn vrijgesteld van veel van de standaard registratie en rapportage-eisen, omdat ze accepteren alleen geaccrediteerde beleggers. In 2010, werden regels uitgevaardigd in de VS en de Europese Unie, die aanvullende hedge fund rapportageverplichtingen geïntroduceerd. Deze omvatten de VS Dodd-Frank Wall Street Reform Act en de Europese Alternative Investment Fund Managers richtlijn. [171]

Verenigde Staten

Hedge funds binnen de VS zijn onderworpen aan de regelgeving, rapportage en registratie-eisen. [172] Veel hedgefondsen ook onder de jurisdictie van de vallen Commodity Futures Trading Commission en zijn onderworpen aan de regels en bepalingen van de 1922 Commodity Exchange Act, die fraude verbiedt en manipulatie. [173] De Securities Act van 1933 verplicht bedrijven om een registratie verklaring bij de SEC te voldoen aan haar bestand private plaatsing regels voor het aanbieden van hun effecten aan het publiek. [174] De Securities Exchange Act van 1934 vereist een fonds met meer dan 499 investeerders te registreren bij de SEC. [175] [176] [177] De Investment Advisers Act van 1940 bevat bepalingen ter bestrijding van fraude die gereguleerde hedge fund managers en adviseurs, creëerde limieten voor het aantal en de soorten beleggers en verboden openbare aanbiedingen. De wet ook vrijgesteld hedge fondsen van de verplichte registratie bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) [178] [179] bij de verkoop aan geaccrediteerde beleggers met een minimum van US $ 5 miljoen in beleggingen. Bedrijven en institutionele beleggers met minstens $ 25 miljoen aan beleggingen ook gekwalificeerd. [180]

In december 2004 heeft de SEC begon die hedge fund adviseurs, het beheer van meer dan US $ 25.000.000 en met meer dan 14 investeerders, te laten registreren bij de SEC onder de Investment Advisers Act. [181] De SEC verklaarde dat het was de aanneming van een “risico- gebaseerde aanpak “van toezicht hedgefondsen als onderdeel van haar evoluerende reglementaire regime voor de ontluikende industrie. [182] De nieuwe regel was controversieel, met twee commissarissen afwijkende, [183] en werd in de rechtbank later uitgedaagd door een hedge fund manager. In juni 2006 heeft het Amerikaanse Hof van Beroep voor het District of Columbia vernietigde de regel en stuurde het terug naar het bureau om te worden beoordeeld. [184] In reactie op de beslissing van de rechtbank, in 2007 de SEC aangenomen Regel 206 (4) -8, die in tegenstelling tot de eerder uitgedaagd regel “niet extra archivering, rapportage of openbaarmaking verplichtingen opleggen”, maar heeft potentieel verhogen “het risico van handhavingsactie” voor nalatigheid of frauduleuze activiteiten. [185] Hedge fund managers met tenminste US $ 100 miljoen in assets under management zijn verplicht om publiekelijk kwartaalrapportages onthullen eigendom van geregistreerde aandelen bestand en zijn onderhevig aan de openbaarmaking als ze zelf meer dan 5% van de klasse van elk ingeschreven equity beveiliging. [176] Geregistreerd adviseurs moeten hun zakelijke praktijken te melden en disciplinaire geschiedenis aan de SEC en hun investeerders. Zij zijn verplicht om schriftelijke compliance-beleid, een chief compliance officer en hun gegevens en praktijken kunnen door de SEC worden onderzocht. [172]

De VS Dodd-Frank Wall Street Reform Act werd aangenomen in juli 2010 en vereist SEC registratie van adviseurs die particuliere fondsen met meer dan US $ 150 miljoen aan activa beheren. [186] [187] Geregistreerd managers moeten indienen Form ADV bij de SEC, evenals informatie over hun vermogen onder beheer en handelsposities. [188] Eerder, adviseurs met minder d
an 15 cliënten werden vrijgesteld, hoewel veel hedge fund adviseurs vrijwillig geregistreerd bij de SEC om institutionele beleggers te voldoen. [189] Onder Dodd-Frank, beleggingsadviseurs met minder dan US $ 100 miljoen aan beheerd vermogen werd onderworpen aan overheidsregulering. [186] Deze toename van het aantal hedge funds onder staatstoezicht. [190] Overseas adviseurs die meer dan US beheerde $ 25.000.000 waren ook verplicht om te registreren bij de SEC. [191] De wet vereist dat hedgefondsen om informatie te verstrekken over hun transacties en portfolio’s aan de toezichthouders, waaronder de nieuw opgerichte Financial Stability Toezicht Raad. [190] In dit verband, de meeste hedge funds en andere particuliere fondsen, waaronder private equity fondsen, moet Vorm PF indienen bij de SEC, die een uitgebreide rapportage vorm met aanzienlijke gegevens over de activiteiten en de positie van de fondsen. Onder de “Volcker Rule”, toezichthouders zijn ook verplicht om regels voor banken uit te voeren, hun filialen, en houden bedrijven hun relaties met hedgefondsen te beperken en om deze organisaties uit handel voor eigen rekening te verbieden, en om hun investeringen in en sponsoring van, hedge funds te beperken. [190] [192] [193]

Binnen de Europese Unie (EU), zijn hedgefondsen voornamelijk gereguleerd door de adviseurs managers. In het Verenigd Koninkrijk, waar 80% van de Europese hedgefondsen zijn gebaseerd, [194] hedge fund managers moeten worden geautoriseerd en gereguleerd door de Financial Conduct Authority (FCA). [171] Elk land heeft zijn eigen specifieke restricties op de hedge fund-activiteiten, met inbegrip van de controles op het gebruik van derivaten in Portugal, en beperkingen op leverage in Frankrijk.

In november 2010, na de omstreden onderhandelingen heeft de EU een wet goedgekeurd die alle EU-hedge fund managers zullen zich laten registreren bij de nationale regelgevende instanties. [195] De EU-richtlijn inzake beheerders van alternatieve beleggingsfondsen (AIFMD) was de eerste EU-richtlijn gericht op hedge fondsbeheerders. [171] Volgens de EU, het doel van de richtlijn is om meer toezicht en controle van alternatieve beleggingsfondsen bieden. [196] De richtlijn vereist managers om meer informatie bekend te maken, op een meer frequente basis. Het leidt ook hedge fund managers om grotere hoeveelheden kapitaal vast te houden. Alle hedge fund managers in de EU zijn onderworpen aan mogelijke beperkingen op leveraged investeringen. De richtlijn introduceerde een “paspoort” voor hedgefondsen toegestaan in één EU-land om te werken in de hele EU. [171] De reikwijdte van de AIFMD is breed en omvat managers zich binnen de EU als niet-EU-managers die hun fondsen naar Europese beleggers de markt. Een aspect van de AIFMD die gevestigde praktijken in de sector van hedge funds uitdagingen is de mogelijke beperking van de vergoeding door middel van bonus uitstel en clawback bepalingen. [197] Under 2010 Alternative Investment Fund Managers richtlijn van de EU, offshore hedgefondsen met prime brokers als bewaarder nodig zijn om EU-geregistreerde kredietinstellingen gebruiken voordat ze kunnen worden verkocht in de EU. [198] reglementaire vereisten De AIFMD zal wezen mandaat gelijkwaardige voorschriften voor niet-EU-beleggingsfondsen, indien zij dit wensen om te werken in de EU-markten. [171]

Andere

Sommige hedge funds zijn gevestigd in offshore centra, zoals de Kaaimaneilanden, Dublin, Luxemburg, de Britse Maagdeneilanden en Bermuda die verschillende regels hebben [199] met betrekking tot niet-geaccrediteerde beleggers client vertrouwelijkheid en fondsbeheerder onafhankelijkheid. [171 ]

In Zuid-Afrika, moet beleggingsfondsen worden goedgekeurd door en inschrijven bij, de Financial Services Board (FSB). [200]

Prestaties

Meting

Prestatiestatistieken voor individuele hedge funds zijn moeilijk te verkrijgen, zoals de fondsen hebben in het verleden niet verplicht om hun prestaties te melden aan een centrale repository en beperkingen ten aanzien van openbare aanbiedingen en reclame hebben veel managers geleid te weigeren prestaties informatie openbaar. Echter, samenvattingen van individuele hedge fonds prestaties zijn soms beschikbaar in de industrie tijdschriften [201] [202] en databases. [203] en investeringen consultancy Hennessee Group. [204]

Een schatting is dat de gemiddelde hedgefonds teruggekeerd 11,4% per jaar, [205] wat neerkomt op een rendement van 6,7% boven de totale markt prestaties vóór kosten, op basis van gegevens over de prestaties van 8.400 hedge funds. Een andere is dat er tussen januari 2000 en december 2009 de hedge funds beter dan andere beleggingen waren beduidend minder volatiel, met voorraden vallen 2,62% per jaar over de tien jaar en hedgefondsen stijgt 6,54%. [204]

Hedgefondsen prestaties worden gemeten door het vergelijken van hun terug naar een schatting van hun risico. [206] Gemeenschappelijke maatregelen zijn de Sharpe-ratio., [207] Treynor maatregel en Jensen’s alfa. [208] Deze maatregelen werken het beste wanneer het rendement te volgen normale verdelingen zonder autocorrelatie en deze aannames worden vaak niet gehaald in de praktijk. [209]

Nieuwe prestaties maatregelen zijn ingevoerd die poging om een deel van de theoretische problemen met traditionele indicatoren, waaronder pakken: gewijzigde Sharpe-ratio’s; [209] [210] de Omega verhouding geïntroduceerd door Keating en Shadwick in 2002; [211] Alternative Investments risico gecorrigeerde performance ( AIRAP) uitgegeven door Sharma in 2004; [212] en Kappa ontwikkeld door Kaplan en Knowles in 2004. [213]

Sector-size effect

Er is een debat over de vraag of alpha (de manager vaardigheid element in performance) is verdund door de uitbreiding van de hedge fund industrie. Twee van de redenen daarvoor. Ten eerste kan de toename van het verhandelde volume zijn het verminderen van de markt anomalieën die een bron van de prestaties van hedge fund zijn. Ten tweede wordt de beloning model aantrekken van meer managers, die het talent in de industrie kunnen verdunnen. [214] [215]

Hedge fund indices

Deze sectie is niet citeren enige bronnen. Gelieve te helpen verbeteren van deze sectie door het toevoegen van citaten aan betrouwbare bronnen. Unsourced materiaal kan worden aangevochten en verwijderd. (November 2008)

Indices die hedge fund rendementen te volgen zijn, in volgorde van de ontwikkeling, de zogenaamde Non-belegbaar, Investable en Clone.

Indices spelen een centrale en eenduidige rol in de traditionele markten actief, waar ze op grote schaal worden aanvaard als vertegenwoordiger van de onderliggende portefeuilles. Eigen en vreemd vermogen indexfonds producten belegbaar toegang tot de meeste ontwikkelde markten in deze beleggingscategorieën. Hedge funds zijn echter actief beheerd, zodat tracking is
onmogelijk. Niet-belegbare hedge fund indices aan de andere kant kan meer of minder representatief zijn, maar het rendement van gegevens op veel van de referentiegroep van de fondsen is niet-publiek. Dit kan resulteren in een bevooroordeelde schattingen van hun rendement. In een poging om dit probleem aan te pakken, zijn kloon indices zijn gecreëerd in een poging om de statistische eigenschappen van hedge funds te repliceren zonder rechtstreeks op basis van hun rendement gegevens. Geen van deze benaderingen behaalt de nauwkeurigheid van de indices in andere beleggingscategorieën waarvoor er meer volledige gepubliceerde gegevens met betrekking tot de onderliggende opbrengsten. [216]

Niet-belegbare indices

Niet-belegbare indices zijn indicatief van aard, en zijn bedoeld om de prestaties van een database van hedge fondsen vertegenwoordigen met behulp van enkele maatregel als gemiddelde, mediaan of gewogen gemiddelde van een hedge fund database. De databases hebben diverse selectie criteria en methoden van de bouw, en geen enkele database vangt alle fondsen. Dit leidt tot grote verschillen in de gerapporteerde prestaties tussen de verschillende indices.

Hoewel ze willen representatief te zijn, niet-belegbare indices lijden aan een langdurig en grotendeels onvermijdelijke lijst van vooroordelen.

Deelname fondsen in een database is vrijwillig, wat leidt tot zelfselectie omdat die fondsen die ervoor kiezen om te rapporteren niet typisch fondsen als geheel kan zijn. Bijvoorbeeld, sommige niet rapporteren vanwege de slechte resultaten of omdat ze al hun beoogde omvang bereikt en niet verder willen geld in te zamelen..

De korte levensduur van veel hedgefondsen betekent dat er veel nieuwkomers en vele afvaarten per jaar, wat het probleem van het verhoogt survivorship vooringenomenheid. Als we alleen fondsen die hebben overleefd tot heden te onderzoeken, zullen we het verleden terug te overschatten, omdat veel van de slechtst presterende fondsen niet hebben overleefd, en de waargenomen associatie tussen het fonds jeugd en performance van het fonds blijkt dat deze bias aanzienlijk kunnen zijn.

Wanneer een fonds wordt toegevoegd aan een database voor het eerst wordt geheel of gedeeltelijk zijn historische data achteraf opgeslagen in de database. Het is waarschijnlijk dat middelen alleen hun resultaten te publiceren als ze gunstig zijn, zodat de gemiddelde optredens weergegeven fondsen in de incubatieperiode worden opgeblazen. Dit is bekend als “instant geschiedenis bias” of “backfill bias”.

Belegbare indices

Belegbare indices zijn een poging om deze problemen te verminderen door ervoor te zorgen dat de terugkeer van de index is beschikbaar voor de aandeelhouders. Om een belegbare index te maken, de index provider kiest fondsen en ontwikkelt gestructureerde producten en derivaten die de prestaties van de index te leveren. Wanneer investeerders kopen deze producten de index provider maakt de beleggingen in de onderliggende fondsen, het maken van een belegbare index vergelijkbaar met een aantal manieren om een fund of hedge funds portefeuille.

Om de index belegbaar maken, moet hedgefondsen instemmen met beleggingen op de voorwaarden die door de aannemer te accepteren. Om de index vloeibaar te maken, moet deze voorwaarden bepalingen voor terugkopen dat sommige managers te belastend aanvaardbaar kan beschouwen, omvatten. Dit betekent dat belegbare indices niet het volledige scala van hedge fondsen vertegenwoordigen. Zwaarst, zij onder-vertegenwoordigen meer succesvolle managers, die meestal weigeren deze investering-protocollen.

Hedge fund replicatie

De laatste toevoeging aan het veld benaderen het probleem op een andere manier. In plaats van als gevolg van de prestaties van de werkelijke hedge funds nemen ze een statistische benadering voor de analyse van historische hedge fund rendementen, en gebruik deze om een model van hoe hedge fund rendementen reageren op de bewegingen van de verschillende belegbaar financiële activa te construeren. Dit model wordt vervolgens gebruikt om een belegbaar portfolio van deze activa te construeren. Dit maakt de index beleggingsuniversum, en in principe zij zo representatief de hedge fund-database waaruit ze werden gebouwd kunnen worden.

Echter, deze kloon indices rekenen op een statistische modellen proces. Dergelijke indices hebben een te korte geschiedenis aan te geven of deze aanpak succesvol zal worden overwogen.

Debatten en controverses

Systeemrisico’s

Systeemrisico betreft het risico van instabiliteit voor het gehele financiële systeem, in tegenstelling tot binnen één bedrijf. Dergelijke risico’s kunnen ontstaan na een destabiliserende gebeurtenis of gebeurtenissen die een groep van financiële instellingen met elkaar verbonden door de investeringsactiviteit. [217] organisaties zoals het National Bureau of Economic Research [217] en de Europese Centrale Bank hebben gebracht dat hedge funds vormen systeemrisico’s aan de financiële sector, [218] [219] en na het mislukken van het hedgefonds Long-Term Capital Management (LTCM) in 1998 was er grote bezorgdheid over de potentiële systemische risico’s als er een fout hedge fund heeft geleid tot het mislukken van de tegenpartijen. (Als het gebeurt, geen financiële bijstand aan LTCM door de Amerikaanse Federal Reserve voorzien, dus er was geen directe kosten voor de Amerikaanse belastingbetalers, [220], maar een grote reddingsoperatie hadden door een aantal financiële instellingen om te worden gemonteerd.)

Echter, deze claims alom betwist door de financiële sector, [221], die meestal hedgefondsen beschouwen als “klein genoeg zijn om te mislukken”, aangezien de meeste zijn relatief klein in termen van de activa die zij beheren en werken met lage leverage, waardoor de mogelijkheden beperken schade aan het economische systeem moet één van hen niet. [205] [222] Formele analyse van hedge fund hefboomwerking voor en tijdens de financiële crisis van 2008 [223] blijkt dat hedge fund leverage is zowel vrij bescheiden en anticyclisch op de markt leverage van investeringsbanken en de grotere financiële sector. [224] [225] Hedge fund leverage daalde voorafgaand aan de financiële crisis, zelfs terwijl de hefboomwerking van andere financiële tussenpersonen blijven toenemen. [225] Hedge funds mislukken regelmatig, en tal van hedgefondsen is mislukt tijdens de financiële crisis. [226] In getuigenis van de House Financial Services Committee in 2009, Ben Bernanke, de Federal Reserve Board voorzitter zei dat hij “zou niet denken dat een hedgefonds of private equity-fonds een systeemrelevante kritische onderneming individueel zou worden”. [227]

Niettemin, hoewel hedge funds gaan tot het uiterste om de verhouding van risico te verminderen te belonen, onvermijdelijk een aantal risico’s blijven. [228] Systemische risico is verhoogd bij een crisis als er “kudde” gedrag, dat een aantal soortgelijke hedge veroorzaakt middelen om de verliezen in vergelijkbare transacties te maken. Bovendien, terwijl de meeste hedgefondsen maken slechts een bescheiden gebruik maken van leverage, hedgefondsen verschillen van vele andere marktdeelnemers, zoals banken en beleggingsfondsen, in dat er geen wettelijke beperkingen op het gebruik van leverage, en een aantal hedge funds willen grote hoeveelheden van leverage als onderdeel van hun marktstrategie. Het grootschalige gebruik van leverage kan leiden tot gedwongen liquidaties in een crisis, met name voor hedge fondsen die investeren op zijn minst gedeeltelijk in illiquide beleggingen. De nauwe onderlinge verbondenheid van de hedge funds hun prime brokers, meestal investeringsbanken, kan leiden tot een domino-effecten in een crisis, en inderdaad falende tegenpartij banken kunnen hedgefondsen bevriezen. Deze systeemrisico’
s problemen worden verergerd door de prominente rol van hedge funds op de financiële markten. De wereldwijde hedge fund industrie heeft meer dan $ 2000000000000 in activa, en dit houdt geen rekening gehouden met het volledige effect van de leverage, die per definitie blootstelling aan de markt dan het geïnvesteerde bedrag.

Een augustus 2012 onderzoek door de Financial Services Authority heeft geconcludeerd dat de risico’s zijn beperkt en als gevolg daarvan had verlaagd onder andere, grotere marges wordt vereist door de tegenpartij banken, maar kan snel veranderen afhankelijk van de marktomstandigheden. Onder gespannen marktomstandigheden, zouden de beleggers plotseling terugtrekken grote bedragen, wat resulteert in gedwongen verkoop van activa. Dit kan leiden tot de liquiditeit en de prijsstelling problemen als het heeft plaatsgevonden over een aantal fondsen of in een grote zeer leveraged fonds. [229]

Transparantie

Hedge funds zijn gestructureerd aan de meeste directe regulering te voorkomen (hoewel hun managers kunnen worden geregeld) en zijn niet verplicht om hun investering activiteiten openbaar te maken, behalve in de mate dat de beleggers over het algemeen zijn onderworpen aan openbaarmaking eisen. Dit is in tegenstelling tot een gereglementeerde beleggingsfonds of exchange-traded fund, die doorgaans zal moeten wettelijke vereisten voor openbaarmaking te voldoen. Een investeerder in een hedge fund heeft meestal direct toegang tot de beleggingsadviseur van het fonds, en kunnen genieten van meer persoonlijke rapportage dan beleggers in beleggingsfondsen voor particulieren. Dit kan gedetailleerde bespreking van de risico’s nam en belangrijke posities bevatten. Echter, dit hoge niveau van openbaarmaking is niet beschikbaar voor niet-investeerders, die bijdragen aan de reputatie van fondsen voor geheimhouding af te dekken, terwijl sommige hedge funds hebben een zeer beperkte transparantie zelfs aan investeerders. [230]

Fondsen kunnen ervoor kiezen om bepaalde informatie in het belang van het werven van extra investeerders te melden. Een groot deel van de beschikbare geconsolideerde databases data is zelf-gerapporteerde en geverifieerde. [231] Een onderzoek werd gedaan op twee grote databases met hedge fund data. De studie merkt op dat 465 beleggingsfondsen hadden significante verschillen in gerapporteerde informatie (zoals rendementen, aanvangsdatum, nettovermogenswaarde, incentive fee, management fee, beleggingsstijlen, enz.) En dat 5% van de terugkeer nummers en 5% van de NAV nummers waren dramatisch anders. [232] Met deze beperkingen, beleggers moeten hun eigen onderzoek, dat kan kosten op de schaal van US $ 50.000 voor een fonds dat niet goed gevestigde doen. [233]

Een gebrek aan controle van de financiële documenten door beleggers of door onafhankelijke accountants heeft, in sommige gevallen, bijgestaan bij fraude. [234] In het midden van de jaren 2000, Kirk Wright van International Management Associates werd beschuldigd van post fraude en andere effecten schendingen [235] [236] die naar verluidt bedrogen klanten van bijna US $ 180.000.000. [237] In december 2008, Bernard Madoff werd gearresteerd voor het runnen van een US $ 50000000000 Ponzi regeling [238] die onjuist was [239] beschreven als een hedge fund, [240 ] [241] [242] en een aantal feeder hedgefondsen, waarvan de grootste was Fairfield Sentry, gekanaliseerd geld om het. Naar aanleiding van de zaak Madoff, de SEC goedgekeurde hervormingen in december 2009 dat vereist hedge fondsen beheerd door geregistreerde beleggingsadviseurs om hun activa in de bewaring van een gekwalificeerde bewaarder en ondergaan ze een audit vereiste. [243]

Het proces waarbij hedge funds aan beleggers is van oudsher tamelijk ondoorzichtig geweest, met investeringen vaak gedreven door persoonlijke relaties of aanbevelingen van de portfolio managers. [244] Veel fondsen onthullen hun bedrijf, strategie en historische prestaties ten opzichte van indices markt, waardoor beleggers een idee van hoe hun geld wordt verdeeld, hoewel individuele bedrijven zijn niet altijd bekend. [245] Beleggers worden vaak aangetrokken tot hedge funds door de mogelijkheid van het realiseren van aanzienlijke rendementen, of dekken tegen de volatiliteit in de markt. De complexiteit en de kosten in verband met hedge funds zijn waardoor sommige op de markt te verlaten – Calpers, het grootste pensioenfonds in de VS, plannen aangekondigd om volledig te ontdoen van de hedge funds in 2014. [246] Sommige diensten probeert te verbeteren matching tussen hedgefondsen en investeerders: HedgeZ is ontworpen om beleggers gemakkelijk zoeken en te sorteren door middel van fondsen; [247] iMatchative bedoeld om investeerders aan te passen aan fondsen via algoritmen die rekening houden met doelstellingen van een belegger en gedragsproblemen profiel, in de hoop van het helpen van fondsen en investeerders begrijpen hoe hun percepties en motivaties rijden investeringsbeslissingen. [248]

Links met analisten

In juni 2006, naar aanleiding van een brief van Gary J. Aguirre, de Senaat Judiciary Committee begon een onderzoek naar het verband tussen hedgefondsen en onafhankelijke analisten. Aguirre werd ontslagen van zijn baan bij de SEC wanneer, zoals hoofdonderzoeker van handel met voorkennis beschuldigingen tegen Pequot Capital Management, probeerde hij te interviewen John Mack, dan wordt overwogen voor de chief executive officer bij Morgan Stanley. [249] De Judiciary Committee en de VS Senaat Finance Committee gaf een vernietigend rapport in 2007, waaruit bleek dat Aguirre was illegaal ontslagen als vergelding [250] voor zijn streven naar Mack en in 2009, werd de SEC gedwongen te heropenen haar zaak tegen Pequot. Pequot verrekend met de SEC voor US $ 28 miljoen, Arthur J. Samberg, chief investment officer van Pequot, werd versperd van het werken als een beleggingsadviseur. [251] Pequot sloot haar deuren onder de druk van de onderzoeken. [252]

De systemische praktijk van hedgefondsen indienen van periodieke elektronische vragenlijsten naar beursanalisten als een deel van marktonderzoek werd gemeld door de New York Times in juli 2012. Volgens het rapport, een motivatie voor de vragenlijsten was om subjectieve informatie niet beschikbaar is voor het verkrijgen publiek en mogelijke vroege aankondiging van de handel aanbevelingen die op korte termijn marktbewegingen kon produceren. [253]

Waarde van de gemiddelde / variantie efficiënte portefeuilles

Volgens de moderne portefeuilletheorie, zullen rationele beleggers trachten portefeuilles die tussentijd zijn / variantie efficiënt (dat is, portefeuilles die het hoogste rendement per eenheid risico te bieden) te houden. Een van de aantrekkelijke kenmerken van hedgefondsen (in het bijzonder de markt neutraal en soortgelijke fondsen) is dat ze soms een bescheiden correlatie met traditionele activa zoals aandelen. Dit betekent dat hedge funds hebben een potentieel zeer waardevolle rol in beleggingsportefeuilles als diversifieerders, totale portefeuillerisico verminderen. [103]

Echter, er zijn drie redenen waarom men zou niet willen een groot deel van de activa toe te wijzen in de hedge funds. Deze redenen zijn:

  • Hedgefondsen zijn zeer individueel en het is moeilijk in te schatten de mogelijke rendementen of risico’s.
  • Hedge funds ‘lage correlatie met andere activa heeft de neiging om te elimineren tijdens stressvolle gebeurtenissen op de markt, waardoor ze veel minder nuttig zijn voor diversificatie dan ze lijken.
  • Hedge fund r
    endementen aanzienlijk door de hoge vergoeding structuren die typisch betalen verminderd.

Verschillende studies hebben gesuggereerd dat hedgefondsen voldoende diversifiëren voor integratie in de investeerder portefeuilles verdienen, maar dit wordt betwist door bijvoorbeeld Mark Kritzman die een mean-variance optimalisatie berekening uitgevoerd op een kans set die bestond uit een Stock Index Fund, een obligatie indexfonds, en tien hypothetische hedgefondsen. [254] [255] De optimizer vonden dat een mean-variance efficiënt portefeuillebeheer een toewijzing aan hedge funds, grotendeels als gevolg van de impact van de performance fees niet bevatten. Om dit aan te tonen, Kritzman herhaalde het optimaliseren met behulp van een aanname dat de hedgefondsen opgelopen geen prestatievergoedingen. Het resultaat van deze tweede optimalisatie was een toewijzing van 74% tot hedge funds.

De andere factor is het verminderen van de aantrekkelijkheid van hedge funds in een gediversifieerde portefeuille, is dat ze de neiging om onvoldoende presteren tijdens aandelenmarkten dalende markten, net wanneer een belegger moet een deel van hun portefeuille om waarde toe te voegen. [103] Bijvoorbeeld, in januari-september 2008 De Credit Suisse / Tremont Hedge Fund Index daalde 9,87%. [256] Volgens dezelfde index serie, zelfs “dedicated korte bias” fondsen had een rendement van -6,08% in september 2008. Met andere woorden, ook al lage gemiddelde correlaties kan verschijnen hedgefondsen aantrekkelijk deze werken mogelijk niet in turbulente periode, bijvoorbeeld rond de val van te maken Lehman Brothers in september 2008.