Wikiternative
The Alternative Source

Post info:

High-frequency trading

High-frequency trading (HFT) is een vorm van algoritmische handel gekenmerkt door hoge snelheden, hoge omzet tarieven en hoge order-to-handel ratio’s die hoogfrequente financiële gegevens maakt gebruik van en de elektronische handel hulpmiddelen. Hoewel er geen eenduidige definitie van HFT, onder haar belangrijkste attributen zijn zeer geavanceerde algoritmen, gespecialiseerde soorten orde, co-locatie, zeer investering op korte termijn horizon, en de hoge annulering tarieven van de orders. HFT kan worden gezien als een primaire vorm van algoritmische handel in finance. In het bijzonder, is het gebruik van geavanceerde technologische hulpmiddelen en computer algoritmes om snel te verhandelen effecten. HFT gebruikt proprietary trading strategieën die door computers worden uitgevoerd om in en uit posities in seconden of fracties van een seconde te verplaatsen. Er wordt geschat dat met ingang van 2009, HFT goed voor 60-73% van alle Amerikaanse aandelenhandel volume, met dat aantal gedaald tot ongeveer 50% in 2012. High-frequency traders in en uit van de korte termijn posities bij hoge volumes en hoge snelheden gericht op soms veroveren van een fractie van een cent in winst op elke transactie. HFT ondernemingen geen significante hoeveelheden vermogen verbruiken, accumuleren posities of houden hun portefeuilles overnacht. Als resultaat HFT heeft een potentieel Sharpe-ratio (een maat voor beloning risico) tientallen malen hoger dan de traditionele buy and-hold strategie. High-frequency traders typisch tegen andere HFTs, in plaats van de lange-termijn beleggers. HFT bedrijven deel uitmaken van de lage marges met ongelooflijk grote hoeveelheden transacties, vaak nummering in de miljoenen. Het is betoogd dat een kern incentive in een groot deel van de technologische ontwikkeling achter de high-frequency trading is in wezen de voorzijde loopt, waarin de uiteenlopende vertragingen bij de verspreiding van de orders wordt gebruik gemaakt van door degenen die eerder toegang tot informatie.

Een aanzienlijke hoeveelheid onderzoek stelt dat HFT en de elektronische handel vormen van nieuwe soorten uitdagingen voor het financiële systeem. Algorithmic en high-frequency traders waren beiden gevonden te hebben bijgedragen aan de volatiliteit in de Flash Crash van 6 mei 2010 Wanneer hoogfrequente liquidity providers snel trok zich terug uit de markt. Verschillende Europese landen hebben voorgesteld inperking of het verbieden van HFT als gevolg van bezorgdheid over de volatiliteit. Andere klachten tegen HFT onder meer het argument dat sommige HFT bedrijven schrapen winsten van beleggers bij indexfondsen opnieuw in evenwicht brengen van hun portefeuilles.

Inhoud

  • 1 Geschiedenis
    • 1.1 Market groei
    • 1.2 Marktaandeel
  • 2 Strategieën
    • 2.1 Market making
    • 2.2 Ticker tape trading
    • 2.3 Event arbitrage
    • 2.4 Statistische arbitrage
    • 2.5 Nieuws op basis van de handel
    • 2.6 Low-latency strategieën
    • 2.7 Orde eigenschappen strategieën
  • 3 Effecten
    • 3.1 Op indexfondsen door de handel voorafgaand aan rebalancing
    • 3.2 6 mei 2010 Flash Crash
  • 4 Granulariteit en nauwkeurigheid
  • 5 Risico’s en controverse
    • 5.1 Flash trading
    • 5.2 Handel met voorkennis
  • 6 Overtredingen en boetes
    • 6.1 Toezicht en handhaving
    • 6.2 types Bestel
    • 6.3 Quote stuffing
    • 6.4 Spoofing en gelaagdheid
    • 6.5 Marktmanipulatie
  • 7 Geavanceerde handelsplatformen
  • 8 Zie ook
  • 9 Referenties
  • 10 Externe links

Geschiedenis

Hoogfrequente handel heeft plaatsgevonden ten minste sinds 1999, na de US Securities and Exchange Commission gemachtigd elektronische uitwisselingen in 1998. Aan het begin van de 21e eeuw, HFT transacties hadden een uitvoeringstijd van enkele seconden, terwijl in 2010 was dit gedaald tot milli – en zelfs microseconden. Tot voor kort, high-frequency trading was een weinig bekende onderwerp buiten de financiële sector, met een artikel gepubliceerd door de New York Times in juli 2009 een van de eerste om het onderwerp aan het brengen aandacht publiek.

Op 2 september 2013, Italië werd ’s werelds eerste land dat een belasting die specifiek bij HFT gericht, het opladen van een heffing van 0,02% op het eigen vermogen transacties van minder dan 0,5 seconden in te voeren.

Marktgroei

In de vroege jaren 2000, high-frequency trading nog goed voor minder dan 10% van het eigen vermogen bestellingen, maar dit percentage was al snel om een snelle groei te beginnen. Volgens gegevens van de NYSE, de handel in volume groeide met ongeveer 164% tussen 2005 en 2009 waarvoor hoogfrequente handel kan worden verantwoord. Met ingang van het eerste kwartaal in 2009, de totale assets under management voor hedge fondsen met een hoge frequentie trading strategieën waren $ 141.000.000.000, een daling van ongeveer 21% ten opzichte van hun hoogtepunt voordat het ergste van de crisis. De hoogfrequente strategie werd voor het eerst succesvol gemaakt door Renaissance Technologies. Veel hoogfrequente bedrijven zijn market makers en liquiditeit op de markt die de volatiliteit verlaagd en hielp smalle bied-laat spreads, waardoor de handel en investeren goedkoper voor andere marktdeelnemers.

Marktaandeel

In de Verenigde Staten in 2009, high-frequency trading bedrijven vertegenwoordigen 2% van de ongeveer 20.000 ondernemingen die actief zijn vandaag, maar goed voor 73% van alle aandelen bestellingen volume. De belangrijkste Amerikaanse high-frequency trading bedrijven omvatten Chicago Trading, Virtu Financial, Timber Hill, ATD, Getco, Tradebot en Citadel LLC. De Bank of England schat soortgelijke percentages voor de Amerikaanse marktaandeel van 2010, ook wat erop wijst dat in Europa HFT is goed voor ongeveer 40% van het eigen vermogen bestellingen volume en voor Azië ongeveer 5-10%, met potentieel voor snelle groei. Door waarde HFT werd in 2010 geschat door adviesbureau Tabb Group te maken van 56% van het eigen vermogen transacties in de VS en 38% in Europa.

Zoals HFT-strategieën op grotere schaal gebruikt, kan het moeilijker zijn om ze rendabel te zetten. Volgens een schatting van Frederi Viens van Purdue University, de winst van HFT in de VS is gedaald van een geschatte piek van $ 5 miljard in 2009, tot ongeveer $ 1,25 miljard in 2012.

Hoewel het percentage van het volume toe te schrijven aan HFT is gedaald in de aandelenmarkten, is het gangbaar in het bleef futures-markten. Volgens een studie in 2010 door Aite Group, ongeveer een kwart van de grote wereldwijde futures volume kwam uit professionele high-frequency traders. In 2012, volgens een studie door de TABB Group, HFT goed voor meer dan 60 procent van alle futures marktvolume in 2012 op de Amerikaanse beurzen.

Strategieën

Hoogfrequente handel is kwantitatieve trading, dat wordt gekenmerkt door korte portefeuille houden periodes (zie Wilmott, 2008). Alle portefeuille-allocatie beslissingen worden genomen door geautomatiseerde kwantitatieve modellen. Het succes van high-frequency trading strategieën is grotendeels gedreven door hun vermogen om grote hoeveelheden informatie, iets wat gewone menselijke handelaren kunnen niet tegelijkertijd verwerken. Specifieke algoritmes worden streng bewaakt door hun eigenaren en staan bekend als “algos”. Veel praktische algoritmen worden in feite heel simpel arbitrages die zouden eerder zijn uitgevoerd bij lagere frequentie-concurrentie heeft de neiging om optreden door die hen de snelste plaats kan uitvoeren dan die nieuwe doorbraak algoritmen kunnen creëren. Voorbeelden van standaard arbitrages gebruikt HFT zijn hieronder opgesomd.

Market making

Hoofdartikel: Market maker

Volgens www.sec.gov, een “market maker” is “een bedrijf dat klaar is om te kopen en verkopen van een bepaald aandeel op een regelmatige en continue basis bij een beursgenoteerde prijs staat. Je zult het vaakst horen over market makers in het context van de Nasdaq of andere “over the counter” (OTC) markten. Market makers die klaar zijn om te kopen en te verkopen genoteerd aan een beurs, zoals de New York Stock Exchange voorraden staan, zijn ‘derde market makers “genoemd. Veel OTC voorraden hebben meer dan een market-maker.

Marktmakers moet meestal klaar om te kopen en te verkopen ten minste 100 aandelen van een voorraad die ze maken een markt te zijn. Als gevolg daarvan kan een grote order van een belegger moet worden ingevuld door een aantal marketmakers op potentieel verschillende prijzen . ‘

Er kan een aanzienlijke overlap tussen een ‘market maker’ en ‘HFT stevig’ zijn. HFT bedrijven karakteriseren hun business as “Market making – een reeks van high-frequency trading strategieën die gepaard plaatsen van een limiet order te verkopen (of aanbieding) of een buy limiet order (of bid) om het te verdienen bid-ask spread. Door dit te doen, market makers bieden tegenhanger van inkomende markt orders. Hoewel de rol van market maker van oudsher werd vervuld door gespecialiseerde bedrijven, deze klasse van de strategie wordt nu geïmplementeerd door een groot aantal beleggers, dankzij de brede invoering van directe toegang tot de markt. Als gewezen door empirische studies [40] deze vernieuwde concurrentie tussen liquidity providers oorzaken verminderd effectieve markt spreads, en dus lagere indirecte kosten voor de uiteindelijke investeerders. ” Een belangrijk onderscheid is dat waar market makers niet de markt te verlaten naar eigen inzicht en zijn vastbesloten niet te doen, waar de HFT bedrijven zijn onder geen soortgelijke verbintenis.

Sommige high-frequency trading bedrijven gebruiken de markt maken als hun primaire strategie. Automated Trading Desk, dat werd gekocht door Citigroup in juli 2007, heeft een actieve markt maker geweest, goed voor ongeveer 6% van het totale volume op zowel de NASDAQ en de New York Stock Exchange. Het opbouwen van de markt waardoor strategieën meestal gaat precieze modellering van de doelgroep markt microstructuur samen met stochastische controle technieken.

Deze strategieën lijken nauw verbonden met de komst van nieuwe elektronische locaties. Academische studie van binnenkomst Chi-X tot de Europese aandelenmarkt blijkt dat de lancering viel samen met een grote HFT dat de markten gemaakt met behulp van zowel de zittende markt van NYSE-Euronext, en de nieuwe markt, Chi-X. De studie toont aan dat de nieuwe markt verschaft de ideale omstandigheden voor HFT market-making, lage kosten (dwz kortingen voor offertes die hebben geleid tot de uitvoering) en een snel systeem, maar de HFT was even actief in de gevestigde markt nul posities offload. Nieuwkomers op de markt en HFT aankomst worden verder getoond om samen te vallen met een aanzienlijke verbetering van de liquiditeit van het aanbod.

Ticker tape trading

Veel informatie toevallig onbewust worden ingebed in marktgegevens, zoals offertes en volumes. Door het waarnemen van een stroom citaten, computers kunnen extraheren van informatie die nog niet overschreden nieuws schermen. Aangezien alle offerte en volume-informatie is openbaar, zoals strategieën zijn volledig compatibel met alle van toepassing zijnde wetten.

Filter trading is een van de meer primitieve high-frequency trading strategieën die houdt toezicht op de grote hoeveelheden van de voorraden voor belangrijke of ongebruikelijke prijswijzigingen of volume activiteit. Dit omvat de handel op aankondigingen, nieuws, of andere gebeurtenis criteria. Software zou vervolgens een kopen of verkopen order afhankelijk van de aard van de gebeurtenis worden gezocht. [49]

Tick trading streeft vaak het begin van grote orders in de handel worden gebracht te erkennen. Zo zal een grote order van een pensioenfonds voor de verkoop plaatsvinden gedurende enkele uren of zelfs dagen, en zal een stijging van de prijs veroorzaakt door de toegenomen vraag. Een arbitreur kunnen proberen om deze happening spot koop dan de veiligheid, dan winst uit de verkoop terug aan het pensioenfonds. Deze strategie is moeilijker geworden sinds de invoering van de speciale uitvoering van de handel bedrijven in de jaren 2000, die optimale trading voor pensioenfondsen en andere fondsen, speciaal ontworpen om de arbitrage kans te verwijderen.

Event arbitrage

Bepaalde terugkerende gebeurtenissen genereren voorspelbaar korte termijn reacties in een geselecteerde set van effecten. High-frequency traders profiteren van een dergelijke voorspelbaarheid op korte termijn winst te genereren.

Statistische arbitrage

Een andere reeks van high-frequency trading strategieën zijn strategieën die voorspelbaar tijdelijke afwijkingen van stabiele statistische relaties tussen effecten te benutten. Statistische arbitrage bij hoge frequenties wordt actief gebruikt in alle liquide effecten, waaronder aandelen, obligaties, futures, vreemde valuta, etc. Dergelijke strategieën kunnen Ook betrekken klassieke arbitrage strategieën, zoals overdekte rente pariteit in de markt voor vreemde valuta, die een relatie tussen de prijzen van een nationale bond, een obligatie uitgedrukt in een vreemde valuta, de spot prijs van de munt geeft, en de prijs van een termijncontract op de munt. Hoogfrequente handel maakt vergelijkbaar arbitrages met behulp van modellen van de grotere complexiteit waarbij veel meer dan vier effecten.

De TABB Group schat dat de jaarlijkse totale winst van hoogfrequente arbitragestrategieën overschreden US $ 21000000000 in 2009, hoewel de Purdue studie schat de winst voor alle high frequency trading waren 5 miljard US $ in 2009.

-Nieuws op basis trading

Bedrijfsnieuws in elektronische tekst-formaat is beschikbaar uit vele bronnen, waaronder de commerciële aanbieders, zoals Bloomberg, openbare nieuwssites en Twitter-feeds. Geautomatiseerde systemen kunnen bedrijfsnamen, trefwoorden en soms semantiek identificeren nieuws handel vóór menselijke handelaren het kan verwerken.

Low-latency strategieën

Een aparte, “naïeve” klasse van high-frequency trading strategieën berust uitsluitend op ultra-low latency directe markttoegang technologie. In deze strategieën, computer wetenschappers rekenen op snelheid minuscule voordelen te behalen in arbitrage prijs verschillen in een bepaalde zekerheid handel gelijktijdig op uiteenlopende markten. [Nodig citaat]

Een ander aspect van lage latency strategie is de overstap van zijn glasvezel aan microgolf technologie voor de lange afstand netwerken. Vooral omdat 2011, is er een tendens geweest om microgolven gebruiken om gegevens in belangrijke verbindingen zenden als die tussen New York en Chicago. Dit omdat microgolven reizen in lucht lijden minder dan 1% snelheidsreductie ten opzichte van licht dat zich in een vacuüm, terwijl conventionele glasvezel licht reist dan 30% langzamer.

Om eigenschappen strategieën

High-frequency trading strategieën kunnen gebruiken eigenschappen afgeleid van marktgegevens feeds om bestellingen die zijn geplaatst op sub-optimale prijzen te identificeren. Deze orders kan een winst van hun tegenpartijen die hoogfrequente handelaren kunnen proberen te krijgen bieden. Voorbeelden van deze functies zijn onder meer de leeftijd van een opdracht [51] of de grootte van de weergegeven orders. [52] Het volgen van belangrijke order eigenschappen kunnen ook toestaan trading strategieën om een meer accurate voorspelling van de toekomstige prijs van een effect te hebben.

Effecten

De effecten van algoritmische en hoogfrequente handel zijn het onderwerp van het lopende onderzoek. Regelgevers beweren deze praktijken hebben bijgedragen aan de volatiliteit in de 6 mei 2010 Flash Crash en vind dat risico controles veel minder stringent voor snellere transacties.

Leden van de financiële sector in het algemeen beweren hoogfrequente handel aanzienlijk verbetert de liquiditeit van de markt, [15] vernauwt bied-laat spread, verlaagt de volatiliteit en maakt de handel en investeren goedkoper voor andere marktdeelnemers.

Een academische studie blijkt dat, voor de large-cap aandelen en in rustige markten in periodes van “in het algemeen stijgende aandelenkoersen”, high-frequency trading verlaagt de kosten van de handel en verhoogt het informatiegehalte van citaten; nochtans, vond het “geen significante gevolgen voor kleinere-cap aandelen”, en “het blijft een open vraag of algoritmische handel en algoritmische liquiditeitsvoorziening zijn even nuttig in meer turbulente of dalende markten … algoritmische leveranciers liquiditeit gewoon uit te zetten hun machines wanneer de markten spike omlaag “.

In september 2011, marktgegevens vendor Nanex LLC een rapport gepubliceerd met vermelding van het tegendeel. Ze keken naar de hoeveelheid citaat verkeer ten opzichte van de waarde van de handelstransacties meer dan 4 en een half jaar en zag een 10-voudige afname in efficiency. Nanex De eigenaar is een uitgesproken lasteraar van hoogfrequente handel. [61] Vele discussies over HFT zich uitsluitend op de frequentie aspect van de algoritmen en niet op hun besluitvorming logica (die doorgaans wordt geheim gehouden door de bedrijven die ze ontwikkelen). Dit maakt het moeilijk voor de waarnemers om vooraf te identificeren markt scenario’s waar HFT zal temperen of versterken prijsschommelingen. De groeiende citaat verkeer ten opzichte van de handel waarde zou erop kunnen wijzen dat er meer bedrijven proberen te profiteren van cross-market arbitrage technieken die geen significante waarde toevoegen door een grotere liquiditeit, wanneer wereldwijd gemeten.

Meer volledig geautomatiseerde markten zoals NASDAQ, Direct Edge, en BATS, in de VS marktaandeel van minder geautomatiseerde markten zoals de NYSE. Schaalvoordelen in de elektronische handel hebben bijgedragen aan het verlagen van de commissies en de handel verwerking van vergoedingen, en heeft bijgedragen aan internationale fusies en consolidatie van financiële beurzen.

De snelheden van de computer aansluitingen, gemeten in milliseconden of microseconden, zijn belangrijker geworden. De concurrentie is het ontwikkelen van een van de uitwisseling voor de snelste doorlooptijden voor het voltooien van transacties. Bijvoorbeeld, in 2009 de London Stock Exchange kocht een technologie bedrijf genaamd MillenniumIT en kondigde plannen aan om de Millennium Exchange-platform uit te voeren die heeft een gemiddelde latency van 126 microseconden.

Uitgaven voor computers en software in de financiële sector verhoogd tot $ 26400000000 in 2005.

Op indexfondsen door de handel voorafgaand aan rebalancing

Meest pensioensparen, zoals private pensioenfondsen fondsen of 401 (k) en individuele pensioenrekeningen in de VS, worden belegd in beleggingsfondsen, de meest populaire daarvan zijn indexfondsen die periodiek moet “in evenwicht brengen” of passen hun portfolio aan de nieuwe passen prijzen en de marktkapitalisatie van de onderliggende effecten in de aandelen of andere index die ze volgen. Dit laat algoritmische handelaren (80% van de transacties van die betrekking hebben op de top 20% meest populaire effecten te anticiperen en handel vooruit aandelenkoers bewegingen veroorzaakt door beleggingsfondsen rebalancing, het maken van een winst op voorhand kennis van de grote institutionele block orders. Dit resulteert in een winst overgedragen van investeerders om algoritmische handelaren, geschat op minstens 21 tot 28 basispunten per jaar voor de S & P 500-index fondsen, en ten minste 38-77 basispunten per jaar voor de Russell 2000 fondsen. John Montgomery van Bridgeway Capital Management zegt dat de resulterende “arme belegger rendement” van de handel voorafgaand aan beleggingsfondsen is “de olifant in de kamer” dat “schokkend, zijn mensen het niet over.”

6 mei 2010 Flash Crash

Hoofd artikel: 2010 Flash Crash

De korte, maar dramatische beurskrach van 6 mei 2010 werd in eerste instantie dacht te zijn veroorzaakt door hoogfrequente handel. De Dow Jones Industrial Average gedaald tot zijn grootste intraday punt verlies, maar niet percentage verlies, in geschiedenis, alleen maar om te herstellen veel van deze verliezen binnen enkele minuten.

In de nasleep van de crash, diverse organisaties voerden aan dat high-frequency trading is niet de schuld, en kan zelfs een belangrijke factor bij het minimaliseren en gedeeltelijk terugdraaien van de Flash Crash zijn geweest. [73] CME Group, een grote futures uitwisseling, verklaarde dat , voor zover stock index futures verhandeld op CME Group betrof, had haar onderzoek geen steun voor het idee dat hoogfrequente handel was gerelateerd aan de crash, en eigenlijk verklaarde het een markt stabiliserend effect had gevonden.

Echter, na bijna vijf maanden van onderzoeken, de US Securities and Exchange Commission (SEC) en de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) een gezamenlijk verslag van het identificeren van de oorzaak dat de verrekening van de volgorde van de gebeurtenissen die tot de Flash Crash uitgegeven en concluderen dat de acties van high-frequency trading bedrijven bijgedragen aan de volatiliteit tijdens de crash.

Het verslag stelt vast dat de oorzaak was een verkoop van $ 4100000000 in termijncontracten door een beleggingsfonds, geïdentificeerd als Waddell & Reed Financial, op een agressieve poging om zijn investering positie af te dekken. Het gezamenlijk verslag wordt ook geconstateerd dat “high-frequency traders snel vergroot de impact van de verkoop van het gemeenschappelijk beleggingsfonds.” De gezamenlijke rapport “portretteerde een markt zo gefragmenteerd en fragiel dat een enkele grote handelsvoorraden in een plotselinge spiraal zou kunnen sturen,” dat een groot beleggingsfonds bedrijf “ervoor gekozen om een groot aantal futures-contracten met behulp van een computerprogramma dat in wezen uiteindelijk uitroeien van beschikbare kopers in de markt te verkopen,” dat als gevolg van hoge-frequentie bedrijven “werden ook agressief verkoop van de E-mini contracten,” bij te dragen aan een snelle . prijsdalingen Het gezamenlijk verslag ook opgemerkt ” HFTs begon snel te kopen en vervolgens doorverkopen contracten met elkaar – het genereren van een ”volume-effect als dezelfde posities snel werden doorgegeven heen en weer ‘hot-aardappel De gezamenlijke omzet per Waddell en hoogfrequente bedrijven reed snel “de E-mini prijs een daling van 3% in slechts vier minuten.” Aangezien de prijzen in de futures markt daalde, was er een spillover in de aandelenmarkten, waar “de liquiditeit in de markt verdampt omdat de geautomatiseerde systemen die worden gebruikt door de meeste bedrijven om gelijke tred te houden met de markt gepauzeerd ‘en teruggeschroefd hun handel of trok zich terug uit de markt helemaal. Het gezamenlijk verslag vervolgens opgemerkt dat Automatische geautomatiseerde handelaren op de beurs stilgelegd omdat ze ontdekt de sterke stijging in het kopen en verkopen. Zoals geautomatiseerde high-frequency traders verlaten van de beurs, de daaruit voortvloeiende gebrek aan liquiditeit” … veroorzaakt aandelen van enkele vooraanstaande bedrijven als Procter & Gamble en Accenture aan handel naar beneden zo laag als een cent of zo hoog als $ 100.000. Terwijl sommige bedrijven verlaten de markt, hoogfrequente bedrijven die nog in de markt verergerd prijsdalingen, omdat ze ” escaleerde hun agressieve verkoop ‘tijdens de downdraft. In de jaren na de flash crash, academische onderzoekers en deskundigen van de CFTC wees op hoogfrequente handel als slechts een onderdeel van het complex huidige Amerikaanse marktstructuur die leidde tot de gebeurtenissen van 6 mei 2010.

Granulariteit en nauwkeurigheid

In 2015 de in Parijs gevestigde regulator van de 28-natie Europese Unie, de European Securities and Markets Authority, voorgesteld tijd normen voor de EU, die nauwkeuriger trading klokken “binnen een nanoseconde zou synchroniseren, of een miljardste van een seconde overspannen “regulering van gateway-to-gateway latency verfijnen tijd-” de snelheid waarmee handelsplatforms erkennen een order na ontvangst van een verzoek van de handel. ” Met behulp van deze meer gedetailleerde tijd-stempels, zouden toezichthouders beter in staat om de volgorde waarin de handel verzoeken worden ontvangen en uitgevoerd, om marktmisbruik identificeren en voorkomen van mogelijke manipulatie van de Europese effectenmarkten door handelaren met behulp van geavanceerde, krachtige, snelle computers en netwerken te onderscheiden zijn. De snelste technologieën geven handelaren een voordeel ten opzichte van andere “trager” investeerders als zij de prijzen van de effecten die ze de handel kunnen veranderen. [79]

Risico’s en controverse

Verschillende studies gemeld dat high-frequency trading vermindert de volatiliteit en geen systeemrisico opleveren, [15] [58] [59] [74] en verlaagt de transactiekosten voor particuliere beleggers, [18] [40] [58] [59] zonder impact op lange termijn beleggers. [10] [15] [59] Echter, high-frequency trading het onderwerp van intense publieke aandacht en discussie sinds de 6 mei 2010 Flash Crash. [22] [53] [54] [ 55] [56] [57] [80] [81] [82] Ten minste een Nobelprijs-winnende econoom, Michael Spence, is van mening dat HFT moet worden verboden. [83] Een werkdocument gevonden “de aanwezigheid van high frequency trading is aanzienlijk verminderd de frequentie en de ernst van het einde van de dag prijs dislocatie “. [84]

In hun gezamenlijk verslag over de Flash Crash 2010, de SEC en de CFTC verklaarde dat “market makers en andere liquidity providers verbreed hun offerte spreads, anderen verminderd aangeboden liquiditeit en een aanzienlijk aantal trok zich volledig uit de markt” [75] tijdens de flitser crash.

Politici, toezichthouders, wetenschappers, journalisten en marktpartijen hebben al hun bezorgdheid geuit aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. [36] [82] [85] en dit heeft geleid tot een discussie over de vraag of hoogfrequente marktmakers moeten worden onderworpen aan verschillende soorten voorschriften.

In een 22 september 2010 speech, SEC-voorzitter Mary Schapiro gesignaleerd dat de Amerikaanse autoriteiten rekening houdend met de invoering van de regelgeving gericht op HFT. Ze zei: “high frequency trading bedrijven hebben een enorme capaciteit om de stabiliteit en integriteit van de aandelenmarkten beïnvloeden. Momenteel echter hoogfrequente handel bedrijven zijn onderworpen aan zeer weinig in de weg van de verplichtingen, hetzij om die stabiliteit te beschermen door de redelijke prijs te bevorderen continuïteit in moeilijke tijden, of zich te onthouden van verergeren prijsvolatiliteit. “[86] Ze voorgestelde verordening die high-frequency traders zou vereisen om actief te blijven in de volatiele markten. [87] De huidige SEC-voorzitter Mary Jo White terug geduwd tegen aanspraken die hoog- frequency traders hebben een inherent voordeel in de markt. [88] SEC associate director Gregg Berman stelde dat het huidige debat over HFT ontbreekt perspectief. In april 2014 een toespraak, Berman stelde:. “Het is veel meer dan alleen de automatisering van offertes en annuleert, ondanks de schijnbaar exclusieve fixatie op dit onderwerp door een groot deel van de media en diverse uitgesproken markt experts (…) Ik maak me zorgen dat het misschien te eng gericht en bijziend. “[89]

De Chicago Federal Reserve brief van oktober 2012, getiteld “Hoe markten veilig te houden in een tijdperk van high-speed trading”, verslagen over de resultaten van een enquête van enkele tientallen financiële professionals uit de industrie met inbegrip van handelaren, makelaars en uitwisselingen. [21] Het bleek dat

  • risicobeheersing waren slechter in high-frequency trading, omdat concurrerende tijdsdruk om transacties uit te voeren zonder de meer uitgebreide veiligheidscontroles normaal gebruikt in tragere transacties.
  • “sommige bedrijven hebben geen strenge procedures voor het ontwikkelen, testen en implementatie van de code in hun trading algoritmen.”
  • “out-of regelalgoritmen vaker voorkwamen dan verwacht voorafgaand aan de studie en dat er geen duidelijke patronen aan hun zaak.”

Het CFA Institute, een wereldwijde associatie van beleggingsprofessionals, gepleit voor hervormingen met betrekking tot high-frequency trading, [90], waaronder:

  • Het bevorderen van solide interne risicobeheersings- procedures en controles het beheer over de algoritmen en strategieën van HFT bedrijven.
  • Handelsplatforms moeten hun tariefstructuur bekend te maken aan alle marktdeelnemers.
  • Toezichthouders moeten aanpakken marktmanipulatie en andere bedreigingen voor de integriteit van de markten, ongeacht het onderliggende mechanisme, en niet proberen in te grijpen in het handelsproces of bepaalde vormen van handelsactiviteiten te beperken.

Flash trading

Een ander punt van zorg betreft de handel knipperen. Flash trading is een vorm van de handel in die bepaalde marktdeelnemers mogen binnenkomende orders zien om effecten te kopen of te verkopen heel iets eerder dan de algemene marktdeelnemers, typisch 30 milliseconden, in ruil voor een vergoeding. Deze functie is ingevoerd om de deelnemers als market makers de gelegenheid om te voldoen aan of verbetering van de nationale beste bied- en laatkoers prijs om ervoor te zorgen inkomende bestellingen waren afgestemd op de meest voordelige prijzen volgens Verordening NMS.

Volgens sommige bronnen, kan het programma grote orders te inspecteren als ze komen in en het gebruik van die informatie aan de winst. [91] Momenteel is de meerderheid van de beurzen niet flash trading bieden, of hebben het stopgezet. In maart 2011 heeft de NASDAQ, BATS en directe uitwisseling uitwisselingen had al opgehouden met haar concurrentie voor prijs Improvement functionaliteit (algemeen aangeduid als “Flash-technologie / trading”). [92] [93]

Handel met voorkennis

Op 24 september 2013 werd bekend dat sommige handelaren zijn onderzocht voor mogelijke nieuws lek en handel met voorkennis. Direct na de Federal Reserve haar nieuwste beslissing aangekondigd, werden transacties binnen twee milliseconden in de Chicago termijnmarkt geregistreerd. Echter, werd het nieuws vrijgegeven aan het publiek in Washington DC op precies 02:00 gekalibreerd door atoomklok, [94] en neemt zeven milliseconden naar Chicago te komen aan de snelheid van het licht. [95] In tegenstelling tot de beweringen van hoogfrequente trader Virtu Financial, [96] iets sneller is fysiek niet mogelijk. Geconcludeerd werd de high-speed handelaren in kwestie moest het ontvangen nieuws onder embargo van proprietary-feed servers in Chicago die waren vooraf geladen met de aankondiging van de Fed. [Nodig citaat]

Overtredingen en boetes

Regelgeving en handhaving

In maart 2012, toezichthouders beboet Octeg LLC, de aandelenmarkt-making unit van high-frequency trading firma Getco LLC voor $ 450.000. Octeg overtreden Nasdaq regels en niet naar behoren toezicht op de aandelenhandel activiteiten te behouden. [97] De boete het gevolg van een verzoek van Nasdaq OMX voor toezichthouders om de activiteit op Octeg LLC van de dag te onderzoeken na de 6 mei 2010 Flash Crash door de volgende december. Nasdaq bepaald de Getco dochteronderneming ontbrak redelijke toezicht van haar algo gedreven hoogfrequente handel. [98]

In oktober 2013, toezichthouders boete Knight Hoofdstad $ 12.000.000 voor de handel storing die leidde tot de ineenstorting. Knight bleek te hebben geschonden van de SEC markttoegang regel van kracht sinds 2010 om dergelijke fouten te voorkomen. Toezichthouders verklaarde de HFT firma genegeerd tientallen foutmeldingen voordat de computers gestuurd miljoenen onbedoelde orders aan de markt. Ridder Hoofdstad uiteindelijk samengevoegd met Getco te vormen KCG Holdings. Ridder verloor meer dan $ 460.000.000 van hun trading fouten in augustus 2012 dat de verstoring in de Amerikaanse aandelenmarkt. [99]

In september 2014 HFT stevige Latour Trading LLC ingestemd met een SEC-boete van $ 16.000.000 te betalen. Latour is een dochteronderneming van New York-based high-frequency trader Tower Capital LLC. Volgens de SEC orde, gedurende ten minste twee jaar Latour onderschatten de hoeveelheid risico werd nemen met zijn handelsactiviteiten.Door het gebruik van verkeerde berekeningen, Latour in geslaagd om te kopen en de voorraden te verkopen zonder in het bezit genoeg kapitaal. Op sommige momenten, de Tower hoofdstad dochteronderneming goed voor 9% van alle Amerikaanse aandelenhandel. De SEC merkte de zaak is de grootste straf voor een overtreding van de netto geïnvesteerd regel. [100]

Ordertypen

Op 12 januari 2015, de SEC kondigde een $ 14.000.000 penalty tegen een dochter van BATS Global Markets, een uitwisseling operator die werd opgericht door high-frequency traders. Het BATS dochteronderneming Direct Edge niet ordertypen behoren bekendmaken op zijn twee beurzen Edga en EDGX. Deze uitwisselingen aangeboden drie varianten van de controversiële “Verberg Niet Schuif” [101] orders en niet aan hun prioriteit nauwkeurig te beschrijven met andere bestellingen. De SEC vond de beurzen bekendgemaakt volledige en nauwkeurige informatie over de soorten orde “slechts om een aantal leden, met inbegrip van bepaalde high-frequency trading bedrijven die input over hoe de orders zou werken voorzien.” [102]

Meldde in januari 2015, UBS ingestemd met $ 14.400.000 te betalen aan de kosten van het niet openbaar maken van een bestelling type dat toegestaan high-frequency traders om zich te vestigen vooruit te springen van de andere deelnemers. De SEC verklaarde dat UBS niet naar behoren bekend te maken aan alle abonnees van haar donkere pool “het bestaan van een soort, zodat het hellende bijna uitsluitend om market makers en high-frequency trading bedrijven.” UBS brak de wet door het aanvaarden en ranking honderden miljoenen bestellingen [103] geprijsd in stappen van minder dan een cent, die op grond van Verordening NMS is verboden. Het type orde geroepen PrimaryPegPlus ingeschakeld HFT bedrijven “tot sub-penny geprijsde orders die vóór de andere op juridisch, hele penny prijzen ingediend gesprongen bestellingen te plaatsen.” [104]

Quote stuffing

Hoofd artikel: Quote stuffing

In juni 2014, high-frequency trading firma Citadel LLC kreeg een boete van $ 800.000 voor overtredingen die citaat stuffing inbegrepen. Disciplinaire maatregelen Nasdaq verklaarde dat Citadel ‘niet aan de strategie te voorkomen dat het verzenden van miljoenen orders aan de uitwisselingen met weinig of geen executies. ” Er werd op gewezen dat de Citadel “stuurde meerdere, periodieke uitbarstingen van orde berichten, op 10.000 bestellingen per seconde, om de uitwisseling. Deze overmatige messaging-activiteit, die honderdduizenden bestellingen betrokken voor meer dan 19 miljoen aandelen, deed zich twee tot drie keer per dag. “[105] [106]

Spoofing en gelaagdheid

Hoofd artikel: Lagen (financiën)

In juli 2013, werd gemeld dat Panther Energy Trading LLC werd veroordeeld tot $ 4.500.000 te betalen aan Amerikaanse en Britse toezichthouders op beschuldiging dat high-frequency trading activiteiten van de onderneming gemanipuleerd grondstoffenmarkten. Panther’s computer algoritmes geplaatst en snel geannuleerd biedingen en aanbiedingen in futures waaronder olie, metalen, de rente en vreemde valuta, zei de Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission. [107] In oktober 2014 Panther’s enige eigenaar Michael Coscia werd belast met zes tellingen van commodities fraude en zes tellingen van “spoofing”. De aanklacht verklaarde dat Coscia bedacht een high-frequency trading strategie om een verkeerde indruk van de beschikbare liquiditeit in de markt, “en frauduleus opwekken andere marktdeelnemers om de bedrieglijke marktinformatie creëerde hij te reageren”. [108]

Marktmanipulatie

Hoofdartikel: Marktmanipulatie

In oktober 2014 werd Athena Capital Research LLC boete van $ 1.000.000 op koersmanipulatie kosten. De high-speed trading firma gebruikt $ 40.000.000 aan rig de prijzen van duizenden van de voorraden, met inbegrip van eBay Inc, volgens de Amerikaanse toezichthouders. De HFT stevige Athena gemanipuleerd slotkoersen vaak gebruikt om de balans op de prestaties volgen met “high-powered computers, complexe algoritmen en snelle-het-vuren handel,” zei de SEC. De regelgeving is een van de eerste marktmanipulatie zaken tegen een onderneming die zich bezighouden met high-frequency trading. Verslaglegging door Bloomberg merkte de HFT-industrie is “belegerd door beschuldigingen dat hij bedriegt langzamer investeerders.” [109]

Geavanceerde handelsplatformen

Geavanceerde geautomatiseerde handelsplatformen en de markt gateways worden steeds standaard gereedschap van de meeste soorten ondernemers, waaronder high-frequency traders. Broker-dealers nu concurreren op routing orde vloeien direct in de snelste en meest efficiënte manier om de lijn handler waar het ondergaat een strikte set van risico-filters voor het raken van de plaats van uitvoering (en). Ultra-low toegang latency directe markt (ULLDMA ) is een hot topic onder de makelaars en technologieleveranciers, zoals Goldman Sachs, Credit Suisse en UBS. [nodig citaat] Meestal kan ULLDMA systemen die momenteel hanteren hoge hoeveelheden van het volume en beschikken over round-trip orderuitvoering snelheden (van het raken van “overbrengen orde “naar het ontvangen van een bevestiging) van 10 milliseconden of minder.

Een dergelijke prestatie wordt bereikt met het gebruik van hardwareversnelling of zelfs full-hardware verwerking van inkomende marktgegevens, in samenwerking met high-speed communicatie protocollen, zoals 10 Gigabit Ethernet-of PCI Express. Meer in het bijzonder sommige bedrijven full-hardware apparaten gebaseerd op FPGA technologie sub-microseconde end-to-end markt dataverwerking verkrijgen.

Koop side handelaren ingespannen om roofzuchtige HFT-strategieën te beteugelen. Brad Katsuyama, mede-oprichter van de IEX, leidde een team dat geïmplementeerd THOR, een effectenrekening order-management systeem dat grote orders splitst in kleinere sub-orders die komen op hetzelfde moment aan de uitwisseling door middel van opzettelijke vertragingen. Dit voorkomt grotendeels lekken van informatie in de verspreiding van de orders die met hoge snelheid handelaren kunnen profiteren van. [110]